中远海控(601919):盈利1H微增,2H环比有望显著提升-中报点评

1H24净利同比增长1.9％,下半年盈利环比有望显著上行中远海控发布1H24业绩:1)营收1,012亿元,同增10.2％;2)归母净利168.7亿元,同增1.9％。其中,2Q净利101亿元,同环比增长7.2％/49.7％。

   年初至今,集装箱运价大幅上涨,但公司盈利增幅较小主因:1)上年同期长协运价高基数;2)2Q部分航次未完成,收入将递延至3Q确认;3)受红海绕行影响,运营成本增加。展望下半年,尽管运价高位有所回落,但整体需求仍强劲,运价维持较高水平。基于公司上半年盈利表现,我们下调24年净利预测16％至491亿元,维持25/26年净利预测164亿/245亿元;

   基于0.9x/1.3x24EPB(公司历史三年PB均值加0.5个标准差,溢价较前值收窄主因市场高位有所回落;24EBPS14.6元),给予H/A股目标价14.6港币/19.0元(前值:19.8港币/21.3元),维持"买入"。

   1H24货量同比增长9.3％,其中北美/欧洲货量同比+8.5％/-14.9％上半年公司集装箱运输量同比增长9.3％,其中美线/欧线/亚洲区域航线货量同比+8.5％/-14.9％/+12.9％。美线和亚洲区域需求强劲;欧线受绕行影响,货物到达时间延长影响同比口径。其中,公司旗下双品牌中远海运集运和东方海外货量同比分别增长12.7％和2.1％,中远集运货量表现亮眼。同期,全球集装箱量同比增长7.1％,其中亚洲至北美/亚洲至欧洲/亚洲区域内/亚洲至南美/亚洲至中东货量同比增长17.1％/6.7％/5.1％/13.7％/17.4％(数据来源:CTS)。

   美线/欧线单箱运价同比增长23.5％/26.7％,中远海运集运盈利表现亮眼1H24公司平均单箱运价同比增长4.4％(其中,中远集运/东方海外运价同比+4.9％/0.1％);分航线看,美线/欧线单箱运价同比增长23.5％/26.7％。

   同期,上海出口集装箱运价指数(SCFI)/中国出口集装箱运价指数(CCFI)均值同比增长135％/35％。整体,上半年公司集运业务实现EBIT利润209亿元,同比增长0.4％;EBIT利润率21.4％,同比下降2.1pct。其中,中远集运/东方海外EBIT利润145亿/64亿元;EBIT利润率21.6％/19.2％。

   地缘冲突仍存不确定性;自25年起,行业船舶供给增速将显著放缓根据Clarksons数据,24/25/26全球集装箱船舶运力预计同比增长9.8％/5.1％/3.0％,自25年起,供给增速显著放缓。需求方面,Clarksons预计24/25/26年全球集运箱量同比增长3.0％/2.5％/3.0％;24年受红海绕行影响,吨海里需求(考虑运距增长)将大幅高于箱量需求,预计同比增长12.8％。

   风险提示:1)全球经济衰退;2)地缘政治风险;3)运价低于预期;4)有效供给高于预期;5)竞争格局恶化。