凤凰传媒(601928):主业稳健,积极拓展多元业务-中报点评

24H1不考虑所得税影响下的内生业绩微增,维持"买入"评级公司24H1实现营收72.36亿元(yoy+0.80％),归母净利12.24亿元(yoy-21.51％),扣非净利12.09亿元(yoy-19.78％)。归母净利下降主因所得税率变动影响。考虑24H1综合所得税率较我们预测税率低,我们调整24-26年归母净利至18.35/19.42/20.58(前值17.75/19.45/21.25)亿元,24年可比公司Wind一致预期均值PE为14X,考虑公司龙头地位,且数字化转型不断推进,我们给予公司24年18XPE,给予目标价12.96(前值11.9)元,维持"买入"评级。

   出版主业稳健,积极拓展多元业务24H1公司开卷零售市场实洋占有率为3.01％,继续位居第一方阵,销售超4万册的图书35种,出版主业保持稳健。同时公司线上直播业务取得进展,第十四届江苏书展APP线上销售和直播带货9645万元。此外,公司积极拓展多元业务:1)政采业务实现收入3620万元,同比增长67％;2)公司围绕阅读推广、知识服务、文化体验、技能培训、红色教育等领域开展各类研学活动,上半年研学业务实现收入约1800万元。发行集团开展研学场次3000多场,参与人数超5万人。

   出版业务收入微降但毛利率提升,发行业务稳健根据公告的24H1主要经营数据,24H1公司出版业务销售码洋50.03亿元,同增2.09％;营业收入23.47亿元,同降1.75％;毛利率39.79％,同比提升4.38pct;发行业务销售码洋79.44亿元,同增0.02％,营业收入58.92亿元,同增2.2％,毛利率为31.50％,同减0.46pct。

   综合税率大幅提升影响净利率,整体费用率稳定24H1公司毛利率42.2％,同比提升0.5pct,基本保持平稳。公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为11.43％/11.55％/0.17％/-2.81％,同比变动+0.52/+0.36/-0.04/+0.28pct。

   24H1公司综合所得税率22.59％,主因税收政策调整。综合影响下,公司24H1净利率17.17％,同比下滑4.92pct。

   风险提示:数字化转型不及预期、出版发行业务不及预期。