中国银行(601988):利润增速环比回升,规模保持较好增长-2024年半年报点评

上半年营收净利增速较一季度回升。公司上半年实现营收3170.76亿元(YoY,-0.67％),实现归母净利润1186.01亿元(YoY,-1.24％)。其中,二季度实现营收1562.58亿元(YoY,+1.87％),实现归母净利润626.12亿元(YoY,+0.29％)。公司上半年营收净利增速分别较一季度回升2.3pct、1.7pct。

   公司上半年年化加权平均ROE为9.58％,同比下降1.02pct。

   规模保持较好增长。公司上半年总资产同比增长9.08％至33.91万亿元。资产端,上半年贷款同比增长9.77％至21.09万亿元。上半年累计新增信贷投放1.18万亿元,其中对公、个人贷款投放分别同比增长7.75％、2.28％,主要由对公拉动。在资产规模保持较好增长的同时,受益于资本新规,6月末风险加权资产较年初下降0.28％,核心一级资本充足率较年初回升0.40pct至12.03％。

   上半年净息差1.44％,环比企稳。公司上半年披露的净息差1.44％,与一季度持平,同比下降23bps,主要受境内LPR下调及存量房贷利率调整等因素影响。资产端,上半年生息资产收益率同比下降17bps至3.44％,其中贷款收益率同比下降35bps。负债端,上半年计息负债平均成本率同比增长6bps至2.19％,主要受外币市场利率上行带动外币负债付息率上升等因素影响。

   净利息收入同比下降,其他非息收入表现亮眼。公司上半年净利息收入同比下降3.09％至2267.60亿元;非利息收入同比增长5.99％至903.16亿元。其中,手续费及佣金净收入同比下降7.58％,主要是代理业务、受托业务及信用承诺等业务收入承压;其他非息收入同比增长22.19％,主要受益于投资收益及贵金属销售收入增长。

   资产质量稳定。我们测算的公司上半年不良生成率0.47％,处于低位。公司二季度末不良贷款率1.24％,较一季度末持平;拨备覆盖率201.69％,较一季度末增长1.75pct。整体来看,公司资产质量稳定。

   投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,我们略微下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为2311/2360/2457亿元,对应同比增速为-0.3％/2.1％/4.1％;摊薄EPS为0.74/0.76/0.79元;当前股价对应的PE为6.0/5.9/5.6x,PB为0.55/0.52/0.48x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。