东方证券(600958):自营优异,投行承压,拓展投顾与海外

东方证券发布2024年中报。2024年上半年,公司实现营业收入85.71亿元,同比下降1.42％;实现归母净利润21.11亿元,同比增长11.04％。公司基本每股收益为0.240,同比增长14.29％;加权平均净资产收益率2.66％,同比增加0.22pct。营收下降的主因系受市场景气度影响。公司计划每10股派发0.75元,共计派发6.35亿元,占归母净利润的30.06％,重视股东回报。

   自营收益同比增近五成。公司实现投资业务收入22.67亿元,同比增长49.25％,除低基数效应外,主因系债券市场表现良好。公司银行间现券交易量同比增长26.1％,交易所债券交易量同比增长81.4％,利率互换名义本金较年初增长57.5％。公司有望受益于固收类自营交易业务规模稳步增长。

   经纪业务承压,持续拓宽获客渠道。上半年市场日均交易额8,606.8亿元,同比下降8.21％。受市场影响,公司实现经纪业务收入10.46亿元,同比下降28.74％。公司客户资金账户总数为280.4万户,较年初增长4.21％;公司非货产品销售规模为人民币96亿元,同比提升17.2％。公司持续拓宽获客渠道,发力财富投顾业务。

   权益融资大幅下滑,债券承销表现良好。公司实现投行业务收入5.47亿元,同比下降25.45％,主因系受IPO收紧影响。但公司债券承销业务表现良好,合计承销2161.6亿元,同比增长两成;市场排名第6位,较去年同期上升3位。目前,公司储备项目丰富,共计12家,其中已受理3家,已问询8家,已审核通过1家,同时拓展产业并购。

   资管等业务国际化进程推进。公司实现资管业务收入7.08亿元,同比下降38.06％。东证资管总管理规模人民币2,249.39亿元,较2023年末下降4.59％。公司联营企业汇添富新加坡子公司开业,为客户提供跨境财富需求。

   投资建议:基于权益市波动及监管新规对证券行业的影响,我们对公司2024-2026年的盈利预测分别下调6.4％/6.4％/6.5％,预计2024-2026年公司归母净利润29.7/31.6/33.1亿元,同比增长8.0％/6.2％/4.7％,当前股价对应的PE为23.6/22.2/21.2x,PB为1.0/0.9/0.9x。随着市场改革持续,公司各项业务优势有望延续,公司综合实力将持续提升。我们对公司维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;

   市场竞争加剧;创新推进不及预期等。