元力股份(300174):业绩符合预期,活性炭龙头盈利能力增强-2024年半年报点评

事件。2024年8月28日,公司发布2024年半年报,上半年实现营收9.84亿元,同增2.51％,实现归母净利润1.48亿元,同增29.87％,扣非后归母净利润1.16亿元,同增3.17％。

   Q2业绩拆分。营收和净利:公司2024Q2营收5.17亿元,同增2.84％,环增10.60％,归母净利润为0.70亿元,同增2.47％,环减9.62％,扣非后归母净利润为0.69亿元,同增2.12％,环增47.78％。毛利率:2024Q2毛利率为23.97％,同增0.97pcts,环增1.41pcts。净利率:2024Q2净利率为13.60％,同减2.26pct,环减3.11pcts。费用率:公司2024Q2期间费用率为13.40％,同比1.83pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.22％、7.78％、3.41％、-2.33％。

   活性炭龙头地位稳固,产能布局合理。2024H1,公司活性炭产品实现营收6.81亿元,同增14.38％,活性炭毛利率为25.13％,业务发展势头良好。产能布局方面,公司目前在福建、南平、莆田、江西玉山、内蒙古满洲里、辽宁盘锦、上海拥有七大生产经营基地,业务基地布局合理,产能规模超12万吨。此外,公司产品结构持续升级,其中,竹基颗粒活性炭、果壳活性炭、蜂窝活性炭、超级电容活性炭等新品类逐步被开发。

   硅酸钠盈利能力增强,公司各业务板块实现串联。公司现拥有质量稳定、成本较低的硅酸钠的年产能16万吨,硅胶年产能2.6万吨。2024H1,公司硅酸钠产品实现营收2.33亿元,毛利率为15.26％,同比增加5.94pcts,盈利能力逐步增强。同时,公司通过在南平工业园区建设林产化工循环产业园,公司的活性炭、硅酸钠业务通过与三元循环的连接,形成完整的产业链条并实现循环运行。

   积极革新产品,着力新能源碳材料研究。公司依托长期以来在碳材料相关领域积累的产品、技术、生产等多方位优势,响应储能、动力电池行业技术革新对碳材料提出的新要求,公司开展超级电容活性炭、生物质硬炭、多孔碳等新能源碳材料的研究开发工作,目前已和下游知名企业合作。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为19.99、28.44、34.24亿元,对应增速分别为-0.8％、42.3％、20.4％;归母净利润分别为2.88、3.74、4.56亿元,对应增速分别为21.5％、29.8％、22.0％,以8月29日收盘价为基准,对应2024-2026年PE为16X、13X、10X,考虑到公司产能投放进程加快,新型储能材料产业化进程快,盈利优势明显,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,下游需求不及预期,产能扩张不及预期。