博士眼镜(300622):Q2本地生活服务业务恢复增长,智能眼镜赛道布局进一步深入-2024年半年报点评

事件:博士眼镜发布2024年半年报。24H1,公司实现营收6.01亿元,yoy+0.34％;归母净利润0.52亿元,yoy-21.31％;扣非归母净利0.46亿元,yoy-26.79％。单Q2看,公司实现营收3.05亿元,yoy+5.49％;归母净利润0.27亿元,yoy-6.61％;扣非归母净利0.23亿元,yoy-16.09％。

   Q2本地生活服务业务恢复增长,大众点评平台表现亮眼。24H1/Q2,公司各本地生活服务平台累计实现线上团购券交易(即转化门店核销收入)7989.96/4194.65万元,同比-9.20％/+12.71％;其中,公司在抖音本地生活平台实现累计转化门店核销收入2940.39/1500.74万元,同比-36.65％/+73.56％。24Q1受高基数影响,抖音渠道门店核销收入下滑明显,24Q2公司培养内部员工发展为"抖音职人",以短视频创作为基础,传播爱眼护眼知识,并结合团购带货引流,带动抖音门店核销收入同比增速回升;此外,依托公司的精细化运营,利用内容营销与团购券互为补充提高到店转化率,大众点评的门店核销收入提升,24H1达3080.14万元,同比+68.90％,已超过抖音的门店核销收入水平。

   线上渠道彰显韧性,24H1收入同比+0.93％,收入占比提升0.09pct。24H1,公司通过构建与山姆、天虹、华润等大型商超机构及深免集团、海旅免税等免税集团的良好合作关系,并加强与医院、社康中心合作建设视光中心的力度,深耕国内一二线城市核心消费商圈;同时,公司选用"砼(石人工)"品牌进行加盟招商,加速下沉市场零售网点的扩张,进一步提高公司的市占率;截至24年6月30日,公司共有门店530家(较23年末净增15家),其中直营门店501家(较23年末净增6家),加盟店29家(较23年末净增9家)。同时,公司通过天猫、京东、拼多多、抖音等线上优质渠道不断扩大业务覆盖面,实现全渠道销售业务的发展,24H1公司线上GMV为0.98亿元,对应营业收入为0.87亿元,同比+0.93％,占公司整体营业收入的14.49％,同比+0.09pct。

   优化升级产品结构,提高功能性镜片渗透率,持续探索智能眼镜赛道。1)品牌结构方面,公司采取国际化品牌代理和自有品牌发展并举的策略,合作卡尔蔡司、开云集团、依视路等全球知名眼镜生产制造商的同时,积极培育自有品牌,截至24H1末,公司共拥有13个镜架自有品牌、4个镜片自有品牌;24H1公司自有品牌镜片销量占总体镜片销量的61.29％,自有品牌镜架销量占总体镜架销量的66.42％。2)产品结构方面,公司加强功能性镜片销售和智能眼镜布局,24H1,公司功能性镜片销量同比增长45.29％,智能眼镜方面公司深化与雷鸟创新的合作,双方共同出资设立合资公司(公司拟持有20％的股权),计划研发拍摄眼镜、音频+AI眼镜第一代产品,持续探索智能眼镜赛道发展机会。

   24H1扣非归母净利率为7.6％。1)毛利率方面,24H1/Q2,公司毛利率为58.09％/57.25％,同比-2.73/-5.04pct。2)费用率方面,24H1/Q2,公司销售费用率为39.80％/39.91％,同比+1.05/-1.39pct;管理费用率为6.96％/6.72％,同比-0.35/-1.00pct;研发费用率为0.31％/0.28％,同比+0.12/-0.11pct。3)净利率方面,24H1/Q2,公司归母净利率为8.72％/8.97％,同比-2.40/-1.16pct;扣非归母净利率为7.63％/7.52％,同比-2.83/-1.93pct。

   投资建议:考虑公司是眼镜零售行业龙头,短期受益于消费需求回补,中长期看好功能性镜片业务布局、抖音渠道本地生活业务和加盟渠道的稳步开展,预计24-26年公司归母净利润分别为1.38/1.52/1.69亿元,同比增速分别为+7.8％/+10.4％/+10.6％,对应PE分别为35X/32X/29X,维持"推荐"评级。

   风险提示:加盟体系拓展不及预期;行业竞争加剧;线上渠道冲击风险。