东方证券(600958):投资收益大幅改善驱动公司业绩增长

事件东方证券发布2024半年报,2024H1公司累计实现营业收入85.7亿,同比-1％;归母净利润21.1亿,同比+11％;加权平均ROE2.66％,较去年同期+0.22pct。其中2024Q2单季度公司实现营业收入49.6亿元,同比+16％/环比+37％,归母净利润12.3亿元,同比+159％/环比+38％。

   收费类业务:财富管理业务随行就市,债承规模同比增长1)公司2024H1累计实现经纪业务手续费净收入10.5亿,同比-29％,2024Q2单季度实现经纪业务收入5.6亿,同比-28％/环比+15％,2024Q2经纪业务收入占证券主营收入比重17.4％,同比-9pct。

   2)公司2024H1累计实现资管业务收入7.1亿,同比-38％,2024Q2单季度实现资管业务收入3.5亿,同比-38％/环比-4％,预计主因公募基金费率改革后公司主动权益公募基金费率下降。2024H1累计长股投收入(主要是汇添富基金)2.3亿元,同比-35％,2024Q2单季度1.2亿,同比-15％/环比+16％。从管理规模来看,2024H1末汇添富基金及东证资管非货基AUM分别为4883/1419亿元,同比分别+1.5％/-21％;股混AUM分别为2245/989亿元,同比分别-18.5％/-26％。

   3)公司2024H1累计实现投行收入5.5亿元,同比-25％,2024Q2单季度实现投行业务收入2.7亿,同比-40％/环比+0.4％。(1)2024H1公司股权融资规模1.39亿,同比-98％。(2)债承规模1274亿,同比+17％。

   资金业务:投资业务大幅改善,股质规模进一步压降1)公司2024H1累计实现投资净收入22.8亿,同比+64％,占证券主营收入比重40.2％。2024Q2单季度投资净收入14.7亿元,同比+552％/环比+83％。2024H1末金融投资规模2036亿元,同比+12％,其中交易性金融资产1009亿元,同比-1％,2024Q2投资杠杆测算为2.53倍,同比+0.2倍;我们测算2024Q2年化投资收益率为3.06％,同比+2.55pct。

   2)信用业务方面,公司2024H1累计实现利息净收入6.9亿,同比-30％,2024Q2单季度利息净收入4.0亿元,同比-32％/环比+32％。2024H1末公司股票质押待回购余额50.28亿元,较年初-14.77％,股质规模进一步压降。融资融券方面,在市场业务规模下行的情况下,公司融资业务规模逆势增长,2024H1末公司融出资金231.8亿,较2023年末+10％。

   盈利预测、估值与评级考虑到债券牛市下,公司固定收益类证券自营收入增加,我们上调公司投资收益率假设,从而上调盈利预测,我们预计公司2024-2026年营收分别为177/187/205亿,同比+3.7％/+5.7％/+9.6％;归母净利润分别为31/33/36亿,同比+12.5％/+5.8％/+9.8％;EPS分别为0.37/0.39/0.42元/股。我们预期后续公司有望受益于交投热度和新发基金市场回暖,业绩有望修复,并结合公司历史情况,维持"买入"评级。

   风险提示:市场修复不及预期、流动性收紧,居民资金入市进程放缓、政策变化风险