中石科技(300684):端侧AI带动散热需求提升,散热材料龙头有望持续受益-公司事件点评报告

事件中石科技发布2024年半年度报告:2024年上半年公司实现营收6.44亿元,同比增长0.10％;实现归母净利润0.63亿元,同比增长80.89％;实现扣非归母净利润0.45亿元,同比增长48.42％。

   投资要点24Q2业绩表现亮眼,盈利能力显著提升2024Q2公司实现营业收入3.45亿元,同比增长4.47％,环比增长14.99％;归母净利润0.33亿元,同比增长141.21％,环比增长8.93％;扣非归母净利润0.27亿元,同比增长93.23％,环比增长48.92％。盈利能力方面,公司实现销售毛利率28.06％,同比上升6.09pct。

   端侧AI赋能消费电子,散热需求值得关注端侧AI为消费电子领域带来重大变革,散热是其中收益最显著的环节之一。随着算力需求的提升,AI设备的能耗、散热等问题凸显。根据Counterpoint数据,2027年生成式AI手机端侧整体AI算力将会达到50000EOPS以上,而功耗将突破1000W。从手机端来看,AI手机算力和功耗的急速提升,散热成为确保手机稳定运行的关键。高性能的AI芯片在运行过程中会产生大量热量,热量不仅会制约AI算力,而且会影响设备运行的可靠性,缩短使用寿命。相关实验证明,电子元器件温度每升高2℃,可靠性将下降10％,温升50℃的寿命只有温升25℃的1/6。最新动态方面,iPhone16机型将搭载配合AppleIntelligence使用更强大的A18芯片,散热方面将进一步优化来提升使用体验。当前主流的散热膜有天然石墨散热膜、人工合成石墨散热膜、纳米碳散热膜以及石墨烯导热膜等。其中,天然石墨膜完全由天然石墨制得,能在400℃以上使用,主要应用于数据中心、基站和充电站等;人工石墨膜有聚酰亚胺膜碳化和石墨化制成,主要应用于手机、电脑等智能终端;纳米碳散热膜由纳米碳制得,最薄能做到0.03nm;石墨烯的导热率高达5300W/(m·K),具有良好的柔韧性和薄型化潜力。展望未来,VC均热板凭借其更优异的导热性能,在解决其厚度控制方面 的挑战之后有望应用于AI手机上。在AI时代,我们认为散热材料的单机用量和价值量将显著提升。

   绑定北美大客户,散热产品应用领域多点开花公司散热产品主要包括高导热石墨、导热界面材料、粘胶剂、热管、均热板(VC)以及热模组产品等。消费电子方面,公司散热产品基本实现3C行业头部客户全覆盖,高导热石墨模组已经应用于北美大客户的新一代平板电脑中,下半年北美大客户新机型单机散热材料用量较上代机型有所提升。数字基建方面,公司的散热产品可以用于5G、数据中心、超算中心、工业互联网等领域,目前均热板产品已获得海外头部光通信企业以及国内800G高速光模块厂商的认证并量产。智能交通方面,公司目前已获得多家整车厂、零部件企业的供应代码,部分项目获得开发定点及批量供货。清洁能源方面,公司能为光伏逆变器、风电变流器等提供散热解决方案,已与行业头部企业在光伏、储能等多个领域展开深度合作,形成批量销售。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为15.62、20.11、24.92亿元,EPS分别为0.53、0.77、0.95元,当前股价对应PE分别为31.5、21.8、17.7倍,随着端侧AI逐步地落地,消费电子类产品对于散热的要求进一步提升,公司的散热产品有望显著受益,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济环境多变;市场竞争加剧;散热产品销售情况不及预期;下游消费电子领域复苏不及预期。