中绿电(000537):风资源转差,业绩有所下滑-2024年半年报点评

事件:2024年8月29日,公司发布2024半年度报告,24H1营业收入18.05亿元,同比减少5.89％,归母净利润4.65亿元,同比减少16.22％,实现扣非归母净利4.65亿元,同比减少16.09％。基本每股收益0.24元,同比减少20.00％,销售毛利率57.35％,同比略增0.12pct,净利率30.05％,同比减少6.561pct。24Q2单季度公司实现营业收入9.49亿元,同比减少9.10％,环比增长10.86％,实现归母净利润2.98亿元,同比减少6.88％,环比增长78.44％。

   新项目持续拓展,装机容量快速增长。24H1,公司新增并网装机容量639万千瓦。截至24H1,公司总装机规模2118.65万千瓦,其中在运装机规模1200.65万千瓦,包括风电383.70万千瓦、光伏806.95万千瓦和其他项目10万千瓦;在建装机规模918万千瓦,包括光伏892.00万千瓦和其他项目26万千瓦。24H1公司多措并举参与新能源项目获取,成功获得新疆1030万千瓦、山东牟平5万千瓦、吉林大安9.9万千瓦新能源项目,合计1044.9万千瓦。公司力争2024年年底在运装机规模超过2000万千瓦;到2025年底实现建设运营装机规模超过3000万千瓦。

   风电资源转差,平均利用小时数同比下降,发电量略有下滑。受风资源转差等影响,24H1公司风电平均利用小时为1001小时,同比下降17.20％;光伏平均利用小时为787小时,同比上升11.79％。公司24H1累计完成发电量46.15亿千瓦时,同比下降1.72％。其中,风电35.94亿千瓦时,同比下降10.91％;光伏9.86亿千瓦时,同比上升59.03％。24H1上网电量共44.79亿千瓦时,同比下降1.73％。其中,参与电力市场交易的电量为26.67亿千瓦时,占上网电量59.54％。

   平均上网电价下降,鲁能新能源盈利较大减少。24H1公司平均上网电价为0.400元/千瓦时(不含税),同比下降3.85％。24H1公司子公司鲁能新能源营业收入12.86亿元,同比减少32.91％,净利润3.64亿元,同比减少41.15％,主要因为2023年下半年将部分资产划出,导致本期营业收入、净利润等减少。

   资产负债率仍然较高,货币资金较为充裕。目前公司正处于快速成长期,在建项目多,资金需求量大,截至24H1公司资产负债率为70.86％,随着公司在运装机规模不断提升,资金持续稳定回流,再加上融资途径多元化,公司资产负债率将会回至合理水平。截至24H1公司货币资金为72.13亿元,占总资产比例为8.99％。货币资金较为充裕,将主要用于在建及拟建项目的资本金支出。

   投资建议:考虑到公司装机规划以及储备项目带来的增长空间,我们预计24/25/26年归母净利润10.02/13.53/16.88亿元,EPS分别为0.48/0.65/0.82元,对应8月29日收盘价PE分别为17/13/10倍,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:风光自然条件变化;电价波动;限电率提升;补贴账期延长。