上海建工(600170):Q2单季扣非净利润同比+12％,海外＆新业务订单实现较快增长-半年报点评

上半年经营稳健,利润同比增加公司24H1实现营收1459.77亿,同比+1.11％,归母、扣非净利润为8.26、7.03亿,同比+9.32％、+11.86％,非经常性损益为1.23亿,同比减少0.04亿,其中Q2单季度实现营收712.40亿,同比-8.86％,归母、扣非净利润为5.36、5.53亿,同比+7.26％、+12.09％。利润增长主要系资产及信用减值损失减少以及其他收益增加。考虑到海外以及新业务订单增长较快,我们略微上调盈利预测,预计24-26年实现归母净利润为17.2、19.3、22亿(前值为17、18.5、20.3亿),对应PE为10.1、9、7.9倍,调整为"买入"评级。

   施工业务稳步提升,毛利率短暂承压24H1建筑施工、设计咨询、建材工业、房产开发、城市建设投资分别实现营收1318.52、15.96、69.97、13.53、6.53亿,分别同比+3.16％、-8.85％、-7.96％、-62.04％、-5.64％,建筑施工带动收入增长,毛利率分别为6.38％、13.41％、12.83％、9.98％、88.21％,同比-0.16、-8.52、-4.11、+8.10、-5.87pct。黄金销售业务实现收入3.72亿,同比-12.16％,黄金销量2.38万盎司,同比-24.88％,毛利率38.33％,同比-7.03pct。24H1综合毛利率为7.6％,同比-0.47pct,Q2单季毛利率为9.15％,同比-0.48pct。

   新签订单小幅增长,海外新签增速亮眼24H1新签订单2066亿,同比+0.59％,分业务来看,建筑施工、设计咨询、建材工业、房产开发分别新签订单1733.84、111.03、148.37、41.10亿元,同比+4.44％、+23.75％、+0.44％、-34.47％。长三角区域的业务比重达到84％,上海市场、外埠市场、海外市场新签订单1569、470、28亿元,同比+9.95％、-22.57％、+40％,海外市场新签订单增长亮眼。新兴业务蓬勃发展,上半年六大新兴业务新签合同额530亿元,同比+15.6％,占上半年新签订单的26％,其中水利水务、工业化建造新签合同同比变动+78％、+25％,水利板块景气度较高。

   控费效果整体较好,现金流有待改善24H1期间费用率为6.33％,同比-0.42pct。销售、管理、研发、财务费用率同比变动-0.06pct、+0.03pct、-0.30pct、-0.10pct。资产及信用减值损失合计为2.35亿元,同比减少2.96亿元,公允价值变动损失同比增加2.20亿,其他收益同比增加1.04亿,主要系政府补助增加,综合影响下净利率同比上升0.04pct至0.61％,Q2单季净利率为0.79％,同比+0.06pct。24H1公司CFO净额为-226.20亿,同比多流出94.62亿,收付现比分别为118.27％、132.36％,同比变动+15.31pct、+20.21pct。

   风险提示:基建投资弱于预期;订单执行不及预期;项目施工不及预期;海外市场风险。