可孚医疗(301087):业绩符合预期,康复品类表现突出-公司点评报告

主要观点:

   事件:

   公司发布2024年中报,2024年上半年实现营业收入15.59亿元(yoy+2.60％),实现归母净利润1.85亿元(yoy-7.00％),扣非归母净利润1.66亿元(yoy-2.76％),经营活动产生的现金流量净额3.07亿元(yoy-11.21％)。

   其中,2024年第二季度实现营业收入7.51亿元(yoy+13.21％),归母净利润0.84亿元(yoy+30.06％),扣非归母净利润0.74亿元(yoy+62.14％)。

   点评:

   业绩符合预期,核心品类保持稳健增长

   2024年上半年,公司实现营业收入15.59亿元(yoy+2.60％),剔除口罩、新冠抗原检测试剂盒等防护产品后,常规类产品收入同比增长超20％,呈现稳健成长的态势。

   分产品线来看,康复辅具收入6.01亿元(yoy+72.84％),毛利率61.52％(+15.61pct),医疗护理收入3.86亿元(yoy-7.24％),健康监测收入2.40亿元(yoy-33.44％),呼吸支持收入1.75亿元(yoy-34.59％)。

   分渠道来看,公司发力兴趣电商,通过直播带货、短视频推广等为公司提供新的增长驱动力,线上渠道实现收入10.69亿元(yoy+8.08％),线下渠道实现收入4.21亿元(yoy-10.21％)。

   销售策略更聚焦核心品类,健耳听力持续拓展门店

   公司逐渐将战略重心转移到重点推广核心品类,提高核心产品的市场占有率。2024年公司敷贴/敷料、理疗仪、助听器、雾化器等核心单品收入同比增长超30％,促进了公司整体收入增长和盈利能力提升。

   听力保健板块,公司2024年持续加大拓展力度,除了自开门店,公司积极开展并购整合,陆续完成了湖南泽聆、上海天籁之音、北京聆韵的并购,截止到2024H1,健耳听力已开业验配中心达814家(较2023年末增加了49家),听力业务实现收入1.33亿元(yoy+33.48％)。

   投资建议

   我们预计2024-2026年公司收入分别为34.06亿元、40.69亿元和48.36亿元,收入增速分别为19.4％、19.5％和18.9％,2024-2026年归母净利润分别实现3.55亿元、4.68亿元和5.82亿元,增速分别为39.5％、32.0％和24.5％,2024-2026年EPS预计分别为1.69元、2.24元和2.78元,对应2024-2026年的PE分别为18x、13x和11x,维持"买入"评级。

   风险提示

   公司销售费用投放效率不及预期风险。

   公司行业竞争格局恶化风险。