山东黄金(600547):矿山产金稳步增长,资源储备持续增厚-2024年中报点评

投资要点:

   公司公布2024年中报,上半年实现营业收入457.73亿元,同比+66.90％;

   实现归母净利润13.83亿元,同比+57.24％;实现扣非归母净利润14.14亿元,同比+60.35％。

   矿山产金产量提升,龙头地位持续巩固。单季度来看,公司Q2实现营业收入268.16亿元,同比+87.18％,环比+41.46％;实现归母净利润6.84亿元,同比+55.02％,环比-2.33％;实现扣非归母净利润7.04亿元,同比+59.17％,环比-0.80％。盈利能力方面,2024年上半年公司毛利率为14.16％,同比增加0.17个百分点;净利率为4.72％,同比增加1.04个百分点。2024上半年公司矿产金产量为24.52吨,同比增加4.95吨,增幅25.28％。上半年,公司黄金业务产品量价齐升,推动业绩持续走高,巩固公司在国内黄金行业中的龙头地位。

   黄金成本提升叠加收购山金国际,业绩增长略低预期。上半年,公司整体营业成本为392.92亿元,同比增加66.57％。营业成本增加主要系上半年公司自产金、外购金及外购合质金成本均有所增加,期间黄金业务克金成本为220.23元/克,高于去年同期的197.34元/克。费用方面,销售费用为0.83亿元,同比增长40.65％,主要系本期销售佣金增加及收购山金国际所致;管理费用为12.96亿元,同比增长22.74％,主要因收购山金国际使得费用增加;财务费用为9.33亿元,同比增长33.59％;研发费用为2.58亿元,同比增长56.54％。

   资源优势显著,公司发展动能强劲。公司专注黄金主业,并不断扩大资源储备。2024年上半年,公司收购包头昶泰矿业70％股权,实现并购新增金金属量16余吨,完成西岭金矿探矿权的收购及三山岛金矿矿权的整合,大幅增加了公司的黄金资源储备。期间公司矿山产金产量达到24.52吨,相当于国内矿山企业矿产金产量的17.33％。公司主要矿产项目均稳步推进,叠加金价有望维持高位的背景下,公司业绩增长得到保障。

   投资建议:金价在美联储降息预期及避险情绪推动下,有望维持高位,同时公司凭借着雄厚的黄金资源储备,为业绩持续增长奠定基础。预计公司2024-2025年的每股收益分别为0.85元和1.13元,对应8月29日收盘价的PE分别为32.79和24.58倍,维持对公司的买入评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;环保及安全生产风险;原材料价格波动风险;行业竞争风险;下游需求不及预期的风险;美联储超预期维持紧缩货币政策的风险。