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视源股份(002841):收入重回高增,期待多元业务成长-2024年半年报点评

华创证券   2024-08-30发布
事项:

   公司发布2024年半年报,24H1公司实现营业总收入101.2亿元,同比+21.4%;归母净利润4.95亿元,同比-17.8%。单季度来看,24Q2公司实现营业总收入56.3亿元,同比+22.8%;归母净利润3.2亿元,同比-0.55%。评论:

   收入重回双位数增长,多品类贡献增量。24Q2公司收入同比大幅增长22.8%,经营重回发展态势。分业务看,液晶显示主控板卡、教育业务、企业服务、海外业务分别实现收入37.9、15.2、8.5、23.2亿元,同比分别+13.4%、-13.7%、+5.6%、+69.3%,除教育业务外均恢复正增长。根据迪显数据,2024年上半年希沃在国内教育交互智能平板市场出货量份额达44.5%,同比进一步提升;MAXHUB在国内会议市场出货量份额达27.1%,均为行业第一。公司面对需求疲软、竞争加剧等外部环境压力,仍能保持行业龙头地位,同时拓宽产品品类,希沃教学终端、MAXHUB数字标牌、音视频会议终端等收入贡献持续增加。此外,H1海外业务实现同比大幅增长,主要得益于海外补库、客户拓展以及自主品牌出海顺利。

   Q2利润降幅大幅收窄,公司主动优化费率。公司Q2利润同比-0.55%,环比Q1的-37.2%降幅大幅收窄,毛利率依然承压但公司积极优化产品结构、降本控费。24Q2公司毛利率为22.5%,同比-5.2pct,其中交互智能平板的毛利率下降为主要拖累,主要由于原材料面板价格提升、竞争加剧导致降价等影响。费用方面,24Q2公司期间费用率为17.4%,同比-3.9pct,其中销售、管理和研发费用率有所下降(同比分别-3.0、-0.9、-0.8pct),在外部压力下公司主动控费。综合影响下,Q2公司归母净利率为5.6%,同比下滑1.3pct,盈利能力短期承压。

   多元业务增量明显,期待AI模型应用赋能。公司积极拓展多元业务,上半年生活电器业务收入8.2亿元,同比高增60.7%,LED业务实现收入2.6亿元,同比增长16.5%,此外计算设备、电力电子等业务也精进发展,多元化的业务结构持续贡献收入增量。交互平板方面,一方面公司持续投入研发,创新升级硬件产品;另一方面,公司也在从单一产品提供商向整套解决方案提供商转型。希沃、MAXHUB先后官宣了教学大模型和领效智会大模型,对教学、办公场景赋能。公司多年蝉联国内教育平板、会议平板行业第一,未来AI大模型的不断完善有望提升软件算法收费能力,并为公司发展注入新动力。

   投资建议:考虑到需求下行以及行业竞争加剧,我们调整公司24-26年EPS预测为2.01/2.26/2.62元(24-25年原值为2.87/3.54元),对应PE为15/14/12倍。采用绝对估值法,目标价为40元,对应24年20倍PE,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动,市场竞争大幅加剧,终端需求不及预期

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