苏泊尔(002032):经营业绩稳健,外销增长良好

2Q24业绩符合我们预期公司发布1H24业绩:公司1H24实现收入109.65亿元,同比+9.84％;归母净利润9.41亿元,同比+6.81％;扣非后归母净利润9.22亿元,同比+7.62％。对应2Q24,公司实现收入55.86亿元,同比+11.29％;归母净利润4.71亿元,同比+6.40％;

   扣非后归母净利润4.62亿元,同比+7.18％。

   公司业绩符合此前业绩快报,亦符合我们预期。

   外销表现亮眼:1)海外市场去库存结束,中国家电出口明显回暖。海关总署数据显示,1Q24/2Q24家电美元计出口额同比分别+9％/+16％。2)苏泊尔外销收入主要源自母公司SEB集团订单。据SEB公告,其1Q24/2Q24收入同比分别+3.9％/+3.2％,维持稳健增长态势。3)1H24公司外销收入同比+39.3％至34.55亿元,是收入增长的主要推动力。1H24外销毛利率16.5％,同比+0.1ppt。

   内销维持稳健表现,费用管控审慎:1)1H24公司炊具/食物料理电器/烹饪电器/其他家用电器收入分别同比+17％/+12％/+3％/+16％。炊具及清洁、生活类小家电表现优于厨房类。2)AVC全渠道推总数据显示,1H24厨房小家电零售额同比-5.4％,行业整体需求较弱。1H24公司内销收入同比+0.1％,内销短期承压,但公司在内销较疲弱的市场环境中维持稳定增长,体现其竞争力与抗风险能力。3)1H24内销毛利率28.0％,同比-0.4ppt。

   费用方面,1H24销售/管理/研发费用率同比分别-0.6/-0.1/+0.1ppt,在削减销售费用率的同时维持研发投入。

   发展趋势巩固经营优势,维持稳健增长:1)外销方面,长期来看,我们认为SEB可通过提升苏泊尔的产能、降低外部采购以实现持续降本,我们预计有望拉动苏泊尔外销收入持续增长。2)内销方面,在控费提效的同时能够维持行业地位稳固,经营层面具备竞争优势。此外公司积极开拓高增长新品及抖音渠道。3)公司推出2024年度股票期权激励计划草案。拟授予股票期权113.1万份,约占总股本的0.141％。公司层面考核要求2024年、2025年公司ROE分别不低于26％。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年盈利预测不变。维持跑赢行业评级。当前股价对应16.9倍/15.3倍2024/2025年市盈率。维持目标价60元,对应20.0倍/18.2倍2024/2025年市盈率,上行空间18.5％。

   风险市场需求波动风险,市场竞争加剧风险,出口不及预期风险。