奥士康(002913):需求复苏营收稳健增长,加速布局海外打开成长空间

事件:

   2024年上半年公司实现营业收入21.47亿元,同比增长5.19％;归母净利润2.22亿元,同比下降20.04％。其中二季度实现营业收入11.71亿元,同比增长13.06％,环比增长19.83％;归母净利润1.11亿元,同比下降24.52％,环比下降0.66％。

   点评:

   率先布局端侧AI,注入成长新动能。2024年上半年,端侧AI加速落地,各品牌加快推出以AI手机及AIPC为代表的AI终端产品,折叠手机市场也蓬勃发展。新一轮行业创新周期的到来预计将为行业发展带来新的增长动力,PCB产品将向高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品升级。公司持续加强AIPC产品研发设计布局,特别是针对AIPC开发过程中涉及的各类高密度互连(HDI)技术和通孔制作,已经具备了大规模生产的能力,目前已稳步实现量产。随后续AIPC放量,公司有望持续受益AI端侧趋势。

   数据中心产品进展顺利,汽车电子客户和订单持续开拓。公司持续聚焦对AI服务器等高附加值产品的研发投入与市场开拓,紧握AI服务器产品的高速发展机会,以及通用服务器换代升级契机,服务器业务收入快速增长。汽车电子领域随着新能源汽车市场的持续扩大,加之电气化、智能化和网联化等颠覆性趋势的推动,汽车用PCB需求预计仍将继续呈现稳中向好的发展态势,其复杂度、性能和可靠性的要求也不断提高公司持续加大对国内外客户的开发力度,积极优化汽车电子相关的产品结构和客户结构,打开汽车电子的增量空间。

   战略合作日本PCB巨头名幸电子,加速海外高端布局。公司已与日本名幸电子签署《合作意向协议书》,有望推动公司在下游领域业务的高效布局,加速公司现有产品在AI服务器、AIPC、通信及网络设备、汽车电子等领域的推广与应用,持续提升公司综合竞争力和市场地位。当前公司拥有湖南和广东两大生产基地规划四个专业化工厂,广东基地数字化程度更高,更具备成本优势。公司泰国基地量产在即,为公司获取海外订单、迈向全球化奠定了基础。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为5.56/7.22/8.60亿人民币,对应PE分别为13/10/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期