中航重机(600765):1H24业绩符合预期,锻造龙头高质量发展可期

1H24业绩符合市场预期公司公布1H24业绩:1H24公司实现营业收入54.72亿元,YoY-0.59％;实现归母净利润7.23亿元,YoY-7.02％;实现扣非后归母净利润6.93亿元,YoY-11.27％;子公司宏山公司亏损0.60亿元,剔除子公司宏山并表影响后归母净利润YoY-0.89％。

   单季度来看,2Q24实现营业收入28.24亿元,YoY-10.75％,QoQ+6.62％;实现归母净利润4.01亿元,YoY-20.81％,QoQ+24.85％。公司业绩符合市场预期。

   发展趋势锻铸业务短期调整,盈利能力小幅下降。1)1H24公司锻铸业务实现营业收入43.96亿元,YoY-2.61％,部分产品价格周期性波动导致整体营业收入同比出现下降。液压环控业务实现营业收入10.76亿元,YoY+8.65％,其中航空业务/非航空业务YoY+7.03％/12.32％。2)公司1H24毛利率/净利率分别同比-3.81/-1.11ppt至30.65％/13.92％。价格调整导致毛利率有所下降,费用控制及政府补助、加计抵扣进项税额使得净利率下滑幅度较小。

   期间费用率控制合理,经营活动现金流短期承压。1)1H24公司期间费用率同比减少0.82ppt至12.29％,营业收入规模下降背景下降本增效仍成果显著。2)公司注重研发投入并提升效率,1H24锻铸业务开发新品2300余项,较去年同比增长约15％。

   3)1H24公司经营活动现金流净流出5.13亿元,同比减少7.11亿元,主要是票据到期解付存在时间性差异,部分应收票据未到期所致,现金回款情况有待改善。

   各子公司发展势头向好,全年经营目标有望顺利完成。1)1H24宏远公司民用航空业务订货及收入同比均实现115％以上增长;安大锻造民用航空业务收入实现翻番增长;宏山公司分别与赛峰、贝克休斯、罗罗签订长协订单,年订货金额总额约新增7000万元。2)根据公司2023年年报,公司2024年营业收入/利润总额预算目标分别为119/18.6亿元,截至1H24已完成45.98％/45.92％。根据公司公告,公司两台大型锻压设备取证验收工作开展顺利,产能将于今年下半年逐步释放,我们认为全年经营目标有望顺利完成。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年盈利预测15.56/18.27亿元,当前股价对应2024/2025年15.9/13.6xP/E。我们维持跑赢行业评级,维持目标价22.20元,对应2024/2025年21.1/18.0xP/E,潜在涨幅32.8％。

   风险1)宏观环境和政策风险;2)订单及交付不及预期风险。