嘉友国际(603871):24Q2实现归母净利4.5亿元,同比增50％,中期分红与员工持股计划提升信心,持续强推-2024年中报业绩点评

公司公告2024年中报业绩:24Q2营业收入26.5亿元,同比+116％,环比+33％;毛利5.8亿元,同比+65％,毛利率22％;归母净利4.5亿元,同比+50％,环比+47％。分业务看,24H1跨境多式联运、供应链贸易、陆港项目收入分别为10.7、33.4、2.3亿元,同比+1％(口径有调整)、+126％、+22％,毛利分别为3、5.4、1.3亿元,毛利率分别为28％、16％、57％。

   每股派发现金红利0.3元,分红比率38.5％,若按照年化0.6元/股分红计算,当前市值对应股息率3.8％。公司于2024年7月公告第二期员工持股计划,考核目标为1)以23年为基数,24-26年归母净利增速较23年目标分别为50％、103％、153％,对应归母净利分别15.6、21.1、26.3亿元,24-26年增速同比分别为50％、35％、25％;或2)以23年为基数,24年归母净利同比50％,24-25年累计增252％,24-26年累计增506％。

   根据公司公告,增长原因主要有:1)中蒙市场蓬勃发展。2024H1中蒙双边贸易额达到648亿元人民币,再创新高,同比增长18.8％。公司探索出极具竞争力的"资源+贸易+物流"的业务模式,提升自身竞争力和利润空间。2)非洲跨境物流市场业务发展拉开序幕。2024年上半年,非洲刚果(金)卡萨陆港项目车流、货运量稳步增长;公司在完成非洲本土知名跨境运输企业的收购后,进一步深化非洲内陆运输业务网络布局,打造公路、口岸、物流节点、港口一体化的中南部非洲运输网络。3)中亚市场业务持续增长。2024H1中国与中亚五国进出口贸易额达到3148.5亿元人民币,同比增长14.8％;霍尔果斯口岸进出口货运量2134.7万吨,同比增长9.8％。

   公司中蒙底盘业务+非洲第二增长曲线布局清晰。1)持续夯实中蒙底盘业务,实现稳中有升。公司中蒙业务不断深化成熟,从建立口岸仓储核心枢纽节点到开展物流业务,再到签订长协、入股矿山股权加强物流业务,形成"仓储-物流-长协-资源"业务层层深入、互相加强的良性循环模式。长协方面,自公司2021年和蒙古最大矿山ETT签署长协后,于2024年2月和蒙古第二大矿山MMC签署10年期长协,进一步提升公司的市场竞争力。资源方面,公司入股MMC旗下BNS持有的KEX20％股权,以股权强化货权,反哺并强化公司物流实力。2)开启非洲大市场业务。公司凭借在中蒙口岸多年运营经验,向非洲市场复制升级。资产方面,公司通过建设经营边境道路与口岸建立壁垒。刚果金卡萨项目已如期运行,公司并分别于2023年3月、2023年10月获得刚果金迪洛洛道路与口岸项目、赞比亚萨卡尼亚道路与口岸项目,竞争壁垒持续提升。大物流方面,公司积极布局非洲内陆运输业务,开展矿产资源等物流业务。公司于2023年10月公告拟收购BHL车队,并于2024年上半年收购完成,从0到1开启自有车队服务,在当地的影响力均逐步扩大,逐步完善非洲大物流版图。

   投资建议:1)盈利预测:基于公司业务发展,我们上调公司24-26年盈利预测至15.7、20.3、25.4亿元(原预测为14.9、17.7、20.3亿元),对应EPS分别为1.6、2.08、2.6元,对应PE分别为10、8、6倍。2)投资建议:我们维持原有估值方式,给予公司2024年预计利润15倍PE,对应一年期目标市值235亿元,目标价24元,预期较现价有46％空间,强调"强推"评级。

   风险提示:地缘政治风险,经济出现下滑等。