中集集团(000039):集装箱业务收入增长超预期,海工业务持续减亏

上半年公司收入同比+30.61％,归母净利润同比+117.23％公司发布2024半年报,①营收和利润:上半年公司实现营收791.15亿元,同比+30.61％,实现归母净利润8.66亿元,同比+117.23％。单季度来看,24Q2公司实现营收466.72亿元,同比+37.58％,环比+43.86％,实现归母净利润7.82亿元,同比+228.57％,环比+830.95％。②毛利率和净利率:24H1公司销售毛利率为10.73％,同比-2.93pct,销售净利率为1.76,同比+0.12pct。24Q2,公司销售毛利率为11.1％,同比-2.54pct,环比+0.92pct,销售净利率为2.52％,同比+1.01pct,环比+1.85pct。③费用率:24H1公司期间费用率为7.73％,同比-1.24pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5％/4.15％/1.42％/0.66％,同比-0.55/-0.7/-0.43/+0.44pct。

   集装箱制造、海工、金融业务收入增长亮眼分产品,①集装箱:上半年实现营收249.50亿元,同比+82.54％,毛利率为12.2％,同比-4.21pct。②物流服务:实现营收140.89亿元,同比+54.28％,毛利率为6.23％,同比-0.54pct。③能源化工装备:实现营收121.21亿元,同比+6.43％,毛利率为13.21％,同比-2.66pct。④道路运输车辆:实现营收107亿元,同比-20.56％,毛利率为14.91％,同比-3.87pct。⑤海洋工程:实现营收77.84亿元,同比+88.95％,毛利率为4.99％,同比-3pct。⑥空港设备:实现营收24.03亿元,同比+5.31％,毛利率为20.54％,同比-0.71pct。⑦循环载具:实现营收11.97亿元,同比-16.18％,毛利率为12.05％,同比-0.24pct。⑧金融业务:实现营收11.56亿元,同比+44.10％,毛利率为8.86％,同比+29.49pct。

   2024年集装箱销量大幅增长,未来需求仍有望保持稳健据公司公告,公司上半年干货集装箱累计销量138.27万TEU(去年同期:26.31万TEU),同比+425.54％,Q2干货集装箱销量为88.83万TEU,同比+391.86％;冷藏箱累计销量4.47万TEU(去年同期:5.15万TEU),同比下降约13.20％。公司集装箱制造业务实现营业收入人民币249.50亿元,同比上升82.54％,实现净利润人民币12.76亿元,同比上升66.25％。克拉克森2024年7月预测,全球集装箱贸易增速将从2023年的0.7％大幅提升至2024年的5.1％,并预计2025年集运贸易增速将继续增长2.9％。客户备箱意愿增强,叠加稳定的旧箱淘汰置换量,预计2024-2025年集装箱新箱需求将有稳定的基本面支撑。

   海工制造业务与海工平台租赁业务同比持续减亏海工行业景气度上行,持续增长的海洋作业活动推动海工装备利用率和租金连续走高,海工装备市场继续恢复向好。公司海洋工程业务的营业收入为77.84亿元,同比增长88.95％;净亏损人民币0.84亿元(去年同期:净亏损人民币1.82亿元),同比减亏53.70％。海工平台上租率和租金水平较去年同期有所提升,金融及资产管理业务净亏损人民币8.76亿元(去年同期:净亏损人民币11.25亿元),同比减亏22.15％。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2026年收入CAGR为11％,归母净利润CAGR为125％,2024-2026年归母净利润分别为32.46、39.17、48.26亿元,(前值为29.70、42.75、51.02亿元,根据公司中报,上调了集装箱制造业务全年销量预期,调整了道路运输车辆、能源化工、物流服务、金融业务的收入增速和毛利率水平)EPS分别为0.60元、0.73元、0.89元,对应PE分别为12、10、8倍,考虑到集装箱制造和海工行业景气度向上,并且公司在全球市场处于领先地位,我们认为公司具备估值性价比,维持"买入"评级。

   风险提示经济周期波动的风险,金融市场波动与汇率风险,原材料价格波动风险