九典制药(300705):利润端快速增长,贴膏制剂管线丰富

事件:公司发布2024年半年报。2024上半年,九典制药实现营收13.66亿(+12.19％),归母净利润2.84亿(+43.77％),扣非归母净利润2.55亿(+43.24％)。单Q2营业收入为7.75亿元,同比增长8.31％,扣非归母净利润1.49亿元,同比增长36.52％。

   持续提升终端渠道的掌控能力,销售费用下降显著。2024H1销售费用为5.46亿元,同比下降7.93％。院外市场为进一步强化公司对终端渠道的掌控能力,降低销售费用,公司组建了全国商务团队;OTC事业部已覆盖门店近8万家;电商部门不断发力,新零售医药体系初见雏形。

   贴膏制剂管线丰富,持续加大研发投入。截止2024年8月23日,公司拥有3个外用制剂药品注册证书,在研外用制剂产品超20个,其中申报生产7个。公司在研重点贴膏品种包括利多卡因凝胶贴膏、洛索洛芬钠贴剂、氟比洛芬凝胶贴膏、椒七麝凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏。2024H1公司研发投入1.17亿元,同比增长23.54％。

   投资建议:公司贴膏制剂管线丰富,持续加大研发投入。我们预测2024-2026年归母净利润为5.16/6.52/8.10亿元,对应PE估值20.5/16.2/13.1倍。维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策变动风险、产品销售不及预期风险、研发风险等。