震裕科技(300953):Q2业绩高增,锂电结构件改善持续-2024年半年报点评

事件:震裕科技发布2024年半年报:公司24H1营业收入31.33亿元,同比增长30.64％;归母净利润1.32亿元,同比增长276.35％;扣非归母净利润1.20亿元,同比增长425.67％,达到业绩预告上限。单季度来看,公司24Q2营业收入16.9亿元,同比增长27.20％,环比增长17.12％;归母净利润0.79亿元,同比增长312.27％,环比增长51.10％;扣非归母净利润0.82亿元,同比增长689.26％,环比增长114.25％。

   公司24Q2毛利率15.77％,环比增长3.21pcts,同比增长1.78pcts,净利率为4.69％,环比增长1.05pcts,同比增长3.24pcts,主因结构件盈利改善、降本增效成果显著。

   锂电结构件盈利改善持续性强,新客户拓展顺利。公司24H1锂电池精密结构件收入17.54亿元,同比增长41.82％,毛利率为12.04％,同比增长1.63pcts。公司采用大客户战略,集中优势产能服务宁德时代,对亿纬锂能、瑞浦、正力、欣旺达等供货。公司自动化升级、降低人工成本、提升良品率成效显著,刀片电池新品投产,研发短刀和4680大圆柱电池产线。

   模具业务高利润率,贡献稳健利润增量。公司模具海外市场出口提升,北美、欧洲及日韩等市场全面替代,24H1模具收入为2.00亿元,同比增长36.98％,毛利率为55.31％,同比下降1.02pcts。

   电机铁芯配套众多畅销车型,模内粘胶技术领先。公司降低单一大客户依赖,量利齐升,与客户合作提高胶粘铁芯市占率,24H1电机铁芯收入7.34亿元,同比下降0.62％,毛利率16.02％,同比下降1.28pcts,净利润层面仍有增长。公司与北美某新能源汽车公司、比亚迪、理想、蔚来、小米、汇川技术、索恩格、博格华纳、联合汽车等稳定合作,为比亚迪全系纯电、混动平台提供电机铁芯;为小米SU7max、问界M9、理想与极氪007、沃尔沃等提供电机铁芯。重视研发,精密制造能力切入人形机器人等领域。24H1公司研发投入1.21亿元,同比去年增长4.77％,占营收的3.86％。公司依托精密级进冲压模具及电机铁芯领域的精密加工技术及工艺,布局人形机器人及电动垂直起降器等领域。

   盈利预测、估值与评级:电机铁芯原材料降价,锂电结构件年降幅度高于预期,下调公司24-26年归母净利润预测至3.77/5.39/7.71亿元(分别下调12％/11％/9％),当前股价对应PE分别为13/9/6倍。公司锂电结构件盈利持续改善,电机铁芯产品差异化和竞争力存在预期差,看好公司精密加工能力的拓展,维持"买入"评级。

   风险提示:铝价波动风险、下游需求不及预期、产能建设不达预期。