领益智造(002600):业绩符合预期,卡位AI终端核心创新环节

事件:24H1实现营收191亿,同比+25.06％;实现归母净利6.92亿元,同比-44.53％,扣非净利5.74亿元,同比-46.50％;其中Q2实现营收93亿,同比+15.43％;归母净利2.31亿元,同比-61.54％;扣非净利2.22亿元,同比-65.56％,符合预期。

   系统性散热方案供应商,卡位AI核心受益环节AI带来硬件往高功率/高集成/高热量方向发展,直接带来散热和续航等成为制约环节。VC均热板等新散热方案/高密度电池/高功率充放电技术有望成为硬件适配AI负载的第一波受益环节。领益智造在散热、电池、充电等环节均有布局。在核心散热环节,公司已经具备提供热管、均热等散热零部件,石墨片、导热胶等产品的系统性散热解决方案能力。

   产品结构调整降低毛利率,非经营性因素影响H1利润公司上半年AI终端及通讯类业务快速增长,实现营收176.4亿,同比+29.8％,主要系手机、PC等业务快速增长,毛利率为16.53％,同比下降5.21pct,主要系产品结构变化等因素。非经营性因素对上半年利润影响较大,尤其是Q2。由于Q2一般为消费电子淡季,利润基数较低,如证券投资损益等都对公司业绩表现有较大影响。

   精密制造平台,受益消费电子BOM表扩张我们认为领益智造作为具备结构件/功能件/模组和组装能力的精密制造平台型企业,在散热、充电、电池等消费电子创新方向均有重要零部件布局,有望充分受益于消费电子产品的AI浪潮。长期看,我们认为BOM表扩张有望提升精密功能件的用量和单价,公司兼具行业成长和工艺料号拓展的双重成长性。

   盈利预测与投资建议我们维持前次预测,预计公司2024-2026年营收收入为405/491/587亿元,归母净利润为20.31/28.68/37.54亿元,P/E倍数分别为25/18/13×。

   维持"买入"评级。

   风险提示宏观环境变化及行业波动的风险,行业竞争加剧的风险,大客户依赖风险