登海种业(002041):行情低迷致业绩承压,期待降本增效改善盈利空间-公司信息更新报告

行情低迷致业绩承压,期待降本增效改善盈利空间,维持"买入"评级2024H1公司营收4.08亿元,同比-15.63％,归母净利润5274万元,同比-29.29％,扣非净利润1083万元,同比-71.91％,非经项中政府补助约1872万元。2024Q2公司营收1.75亿元,同比-20.46％,归母净利润2260万元,同比-24.30％。2024H1公司玉米种子发货量下滑,部分区域玉米种植面积减少致6月末玉米种子退货量增加,叠加玉米制种单价下跌,公司业绩承压。考虑公司制种成本有望下降,品种优势或将支撑销量稳定,我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.95/3.89/4.99亿元,EPS分别为0.34/0.44/0.57元,当前股价对应PE分别为28.6/21.7/16.9倍,维持"买入"评级。

   研发投入稳步增加,科研育种有序推进2024H1公司销售毛利率/销售净利率25.38％/11.74％,同比-3.53pct/-3.81pct,期间费用率24.09％,同比+3.88pct,期间费用率增加主要系公司加大科研力度,2024H1研发投入同比增长19.81％至3797万元,驱动研发费用率提升2.75pct至9.24％。截至6月末,公司已累计获得授权植物新品种权185项,过审转基因玉米品种6个。青岛生物技术研发中心累计投资1.18亿元,工程进度达94.91％,科研育种工作正在有序进行,为公司育种创新奠定坚实基础。

   水稻种子量价齐升带动销售高增,期待降本增效改善玉米种子盈利空间(1)玉米种子:2024H1玉米种子营收3.85亿元,同比-15.35％,毛利率25.15％,同比-3.03pct,玉米种子同质化程度提升、品种数量增多导致市场竞争激烈,种价下滑,盈利空间收窄。考虑新疆、甘肃等西北地区未出现恶劣天气,预计2024年公司制种单产有望提高,制种单位成本或将下降,带动公司盈利空间改善。(2)其他种子:2024H1小麦/水稻/蔬菜种子营收141/608/1074万元,同比-1.72％/+82.59％/-10.63％,水稻种子量价齐升带动销售高增。

   风险提示:商品粮价格波动风险,制种成本大幅度上升等