中远海能(600026):运价下降叠加成本增长,H1净利下降

业绩简评

   2024年8月29日,中远海能发布2024年半年报。2024H1公司营业收入为116.5亿元,同比增长0.65％;归母净利润为26.1亿元,同比下降7.11％。其中Q2公司实现营业收入58.1亿元,同比下降2.2％;实现归母净利润13.7亿元,同比下降19.8％。

   经营分析

   外贸成品油运输高景气,内贸油运整体承压。2024H1公司收入同比增长0.65％,分业务看:(1)外贸油运收入77.5亿元,同比增长2％,其中外贸原油运输收入下降2.3％,主要系运价下降,VLCC-TD3C平均TCE为41,629美元/天,同比回落4％,外贸成品油运输收入增长11.1％,主要系红海事件引发的绕航大幅提升成品油轮吨海里运输需求,LR2代表航线TC1平均TCE为55,867美元/天,同比增长52％,;(2)内贸油运收入为29.2亿元,同比下降5.1％,主要系国内成品油贸易规模缩减,运输市场总量有所下降;(3)外贸LNG运输收入为9.6亿元,同比增长10.1％。

   船舶租费上升,毛利率同比下降。2024H1公司营业成本同比增长3.5％,主要系CHINA

   POOL陆续新增多艘VLCC运力,船舶租费同比上涨51.6％。受成本增长影响,2024H1公司毛利率为32.5％,同比下降1.9pct。公司期间费用率同比持平,其中管理费用率为4.2％(+0.1pct),主要系中介机构服务费用增加、计提股权激励等待期内管理费用及工资社保增加,财务费用率为4.4％(-0.2pct),主要系持续调整融资币种结构,降低高成本美元流动资金贷款以及使用利率掉期工具产生收益,利息费用减少。受毛利率下降影响,2024H1公司净利率为22.4％,同比下降1.9pct。

   供需基本面仍将维持健康水平,支撑油运行业景气度。展望2024年,根据克拉克森预测,需求方面2024年原油吨海里需求预计同比增长3.3％,成品油吨海里需求预计同比增长7.5％;供给方面2024年原油轮供给增长率为-0.1％,成品油轮供给增长率为1.8％,其中,VLCC运力继续保持低增长的态势,2024年下半年预计交付1艘新船,2025年预计交付5艘新船。运输需求增速大于运力供给增速,预计油运行业景气度可维持。

   盈利预测、估值与评级

   考虑上半年外贸原油运输及内贸油运表现,下调公司2024-2026年净利预测至56亿元、71亿元、80亿元(原67亿元、73亿元、83亿元)。维持"买入"评级。

   风险提示

   运费价格波动;宏观经济波动;燃油价格波动;人民币汇率波动;环保政策;限售股解禁。