北方稀土(600111):减值拖累业绩表现,关注稀土价格回升

事件

   8月29日公司发布2024年半年报,24H1实现营收129.90亿元,同比-21.19％;归母净利润为0.45亿元,同比-95.70％。2Q24收入为72.28亿元,环比+25.45％,同比-0.33％;归母净利润为-0.07亿元,环比、同比均转亏。

   点评

   计提减值导致业绩承压。2Q24公司销量有所增长,主要产品稀土氧化物、稀土金属及磁性材料销量分别环比+60.09％/+18.93％/+51.32％至10725/9194/16684吨。由于销量增长,2Q24毛利环比+34.47％至5.93亿元,毛利率环比+0.55PCT至8.20％。虽然销量增长带动毛利水平有所回升,但2Q24氧化镨钕价格环比、同比分别持平、-20.88％至38.11万元/吨。价跌因而Q2公司计提减值1.70亿元,环比增加2.05亿元;其中对存货跌价准备计提0.76亿元。

   持续深化降本增效。2Q24公司期间费用环比-12.39pct至3.04亿元,管理费率环比-1.82pct至4.21％;其中管理、财务费用分别环比-2.20％/-10.87％至2.22亿元和0.41亿元。由于公司研发中材料类支出减少,因此2Q24研发费用环比-56.92％至0.28亿元。

   新项目建设持续推进。为加快推进绿色冶炼升级项目,公司向建设主体华美公司增资20

   亿元。公司投资3

   亿元成立全资子公司启动建设再生资源填埋工程项目。此外公司加快子公司金蒙稀土钕铁硼废料回收项目建设,提升冶炼分离及废料回收产能。

   政策催化叠加配额放缓,关注板块底部向上机会。2024年配额增速显著下降至6％,类供改政策《稀土管理条例》出台有望进一步限制供应,"两新"行动加码刺激需求,在稀土板块目前处在的"价格、库存和估值"的三重底的情况下,看好稀土板块底部回升机会。目前价格有所回升,《管理条例》正式生效(2024年10月1日)后叠加稀土传统旺季,Q4价格或更强。公司作为轻稀土龙头有望充分受益价格上涨。

   盈利预测、估值与评级

   预计公司24-26年营收分别为298.29/360.62/404.82亿元,归母净利润分别为8.52/21.16/31.08亿元,EPS分别为0.24/0.59/0.86元,对应PE分别为70.69/28.48/19.39倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格波动;需求不及预期;项目推进不及预期。