北京君正(300223):行业市场低迷拖累业绩,公司稳健经营静待复苏

公司发布2024年度半年报,行业市场持续处于景气度低谷,公司上半年营收净利同比双降,但考虑公司业务基础扎实,经营稳健,或有望受益下游边际复苏,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   市场景气不佳拖累业绩表现,公司24H1营收净利润同比双降。公司24H1实现营收21.07亿元,同比-5.15％,实现归母净利润1.97亿元,同比-11.10％,实现扣非归母净利润1.99亿元,同比-3.50％。盈利能力来看,公司24H1实现毛利率37.57％,同比+1.12pcts,实现归母净利率9.37％,同比-0.63pct,实现扣非归母净利率9.44％,同比+0.16pct;单季度来看,公司24Q2实现营收11.00亿元,同比-4.55％/环比+9.20％,实现归母净利润1.10亿元,同比+2.55％/环比+26.33％,实现扣非归母净利润1.17亿元,同比+22.59％/环比+43.21％。公司24Q2实现毛利率37.68％,同比+1.81pcts/环比+0.23pct,归母净利率10.02％,同比+0.69pct,扣非归母净利率10.64％,同比+2.36pcts。上述变化主要系:1)全球局势紧张加之行业市场处于低谷,导致营收净利润双降;2)经销商、客户等产业链各环节中存在一定库存压力,对行业市场的客户需求造成了持续影响;3)积极拓展市场并推进产品研发,盈利能力略有回升。

   把握市场新需求,计算芯片同比增长。在监控安防市场,公司沉着应对市场竞争,针对消费类安防监控市场对消费降级的需求,加大对T23的产品推广,以满足市场新的需求点。T23主要面向H.264双摄平台市场,具有低功耗、极致性价比等特点,在低成本要求的IPC市场具有很高的综合竞争力。同时,针对双摄、多摄逐渐成为安防类市场较为普遍的配置要求这一市场趋势,公司不断完善产品和方案布局,以T23、T31和T41等主力芯片满足不同等级的双摄产品的市场需求,并规划了更具性价比优势的T32产品。此外,公司在泛视频、智能家居家电、打印机等领域也持续进行了产品推广和市场拓展,部分新客户对公司产品进行了评估和设计导入,公司在打印机、二维码等市场的产品销售增长明显,同时,在显控、扫地机等市场开始出货。

   汽车、工业、医疗等行业市场低迷,公司存储营收同降,模拟同增。1)存储:尽管市场需求仍处于相对低点,与消费类市场相比,行业市场稳定性较高,产品价格等方面的竞争压力相对较小,公司存储芯片的毛利率较为稳定。在Flash产品市场中,部分汽车、医疗及消费市场的客户24Q2需求环比增长,512Mb、1Gb等大容量NORFlash产品市场销售有所提升。2)模拟:尽管汽车、工业等行业市场仍相对低迷,但受益于公司在国内市场的产品推广和客户需求情况,以及公司部分LED驱动芯片的性能优势,公司模拟芯片销售收入同比增长,其中24Q2环比亦有所增长,毛利率也保持了较好的水平。

   估值

   由于受下游行业市场景气低迷影响,公司上半年业绩承压,我们下调公司盈利预测,预计公司2024/2025/2026年分别实现收入47.65/57.85/68.26亿元,实现归母净利润分别为6.33/8.00/9.92亿元,对应2024-2026年PE分别为33.6/26.6/21.4倍。但考虑相比消费市场,行业市场更为稳定,公司基本业务扎实经营稳健,或有望在远期受益行业复苏,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   市场开拓不及预期风险、产品技术迭代不及预期、产能利用不及预期。