谱尼测试(300887):转型阵痛中-2024H1点评

事件描述

   谱尼测试发布2024年中报,上半年实现营收7.28亿元,同比下降38.7％;归母净利润-1.71亿元,去年同期为盈利0.93亿元;2024Q2营收3.94亿元,同比降40.5％;归母净利润-0.73亿元,去年同为盈利0.84亿元。

   事件评论

   2024Q2延续Q1的营收大幅下降趋势;且归母净利润亏损,为上市以来公司第一次在Q2实现单季度亏损。一方面,公司主动调整客户结构,降低付款压力更大且价格竞争更激烈的政府类订单比重,加大企业客户开拓力度;另一方面,公司近年重点投入的军工检测、生物医药受到行业特殊事件影响,订单开拓困难。上半年分业务来看:

   1)公司传统优势业务(环境检测、食品检测等)因客户结构调整,收入下降幅度较大,而刚性成本比例较高,导致整体毛利下滑;

   2)生物医药行业竞争加剧导致订单利润空间被压缩,但成本相对刚性,导致发生亏损;

   3)公司新拓展的特种设备检测领域,尚处于全国开拓过程中,初期投入大,收入增长速度尚不能完全覆盖成本,导致发生小额亏损;

   4)汽车及其他消费品测试营收1.3亿元,同比下降1.92pct,毛利率同比提升3.53pct,公司于2023年下半年投运上海新能源、储能电池实验室,进一步扩充试验能力。

   上半年公司整体毛利率28.8％,同比下降15.7pct;期间费用金额3.72亿元,同比下降9.5％,但由于营收降幅更大,期间费用率同比提升16.5pct。

   现金流同比恶化。2024Q1/Q2经营活动现金流净额分别为-0.55亿元、-0.31亿元,去年同期分别为0.33亿元、1.14亿元(去年上半年有2022年的医疗感染类业务应收账款回笼)。2024H1末应收款项9.45亿元,较年初的10.0亿元略有下降;上半年收现比108％,同比基本持平。

   发展展望:谱尼测试在全国拥有30多个大型实验基地及100余家全资子、分公司,业务领域包括环境检测、食品检测、汽车检测、化妆品检测、军工检测、电子电器检测、生物医药测试、计量校准等诸多领域,为国内实验室数量和业务条线最丰富的公司之一。当前宏观经济面临压力,公司重点投入的军工和生物医药方向也承受行业压力,努力扭转客户结构,预计未来一段时间内公司仍旧处于转型的阵痛期,密切关注公司的拐点。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年公司营收分别为19.0亿元、21.6亿元、24.2亿元,同比增速分别为-23.2％、13.8％、12.1％;归母净利润分别为0.10亿元、1.70亿元、2.47亿元。

   风险提示1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险;2、实验室产能利用率不及预期风险。