和而泰(002402):控制器业务向好,费用管控明显改善-2024年中报业绩点评

事件描述

   2024年8月22日,和而泰发布2024年半年度报告:2024H1,公司实现营收45.69亿元,同比+26.97％;实现归母净利润1.98亿元,同比+2.21％;实现扣非净利润1.76亿元,同比-5.26％。单二季度,公司实现营收25.87亿元,环比+30.52％,同比+32.41％;实现归母净利润1.01亿元,环比+5.01％,同比-9.37％;实现扣非净利润0.93亿元,环比+13.15％,同比-16.96％。

   事件评论单控制器板块增长良好,净利润提升明显。公司2024H1实现营收和净利润双增长,控制器板块增长良好,2024H1实现营收44.97亿元,同比+30.99％,主要系公司拓展新客户、获取新项目,加速技术迭代更新研发新产品品类;实现归母2.09亿元,同比+28.33％,由于铖昌科技受行业波动的影响,对公司合并报表层面的净利润产生一定的影响,但公司智能控制器业务,在计提了股权激励费用及年终奖,以及同比汇兑差额较大的情况下,仍实现净利润同比较好增长。单Q2,控制器板块实现营收25.35亿元,同比+38.62％,环比+29.18％;实现归母1.06亿元,同比+21.41％。

   家电汽车板块高增。分业务看,2024H1公司家电控制器实现营收29.17亿元,同比+35.30％,突破老客户的新产品线,获取了多个新产品的平台项目,尤其是国内家电,2024H1营收实现翻倍增长;电动工具板块实现营收4.94亿元,同比+11.83％,获得主要核心客户的多个平台级项目,同时开拓了多个国内外头部客户资源;汽车电子板块实现营收3.95亿元,同比+73.73％,中标多个ODM项目,品类涉及公司自主研发的热管理集成模块、压缩机控制等;智能化产品业务板块实现销售收入5.62亿元,同比+34.76％。

   控制器业务毛利率恢复,费用管控明显改善。2024H1公司毛利率17.47％,同比-1.27pct;

   净利率3.87％,同比-2.25pct,其中公司控制器业务毛利率同比提升0.13pct,主要系公司通过持续优化成本结构、制程水平以及生产效率,同时通过产品研发提升原材料标准化、加快原材料替代,整体降低产品成本,从而使毛利率水平得到持续恢复,往后看成本效应会产生明显的效果,毛利率将得到进一步恢复。费用端来看,控制器业务板块三项期间费用同比增长22.48％,费用率下降0.75pct,公司费用管控得到体现,费用增长及费用率得到控制,对公司利润影响逐步降低,未来有望持续强化费用管控,提升盈利能力。

   盈利预测及投资建议:2024H1公司通过拓展新客户及新项目,控制器板块增长良好,实现营收同比+30.99％,归母净利润同比+28.33。其中,家电、汽车板块高增,公司优势家电板块中国内客户实现翻倍增长,电动工具板块获得恢复。通过成本优化提高生产效率,控制器业务毛利率有所恢复,同时公司费用管控有较明显的改善,费用率下降0.75pct,显示公司经营出现明显拐点。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.18、7.09、9.04亿元,同比增长56％、37％、27％,对应PE估值为16、12、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、原材料价格波动及供给风险;

   2、市场竞争风险。