金力永磁(300748):稀土价格下跌,公司业绩承压-中报点评

24H1公司归母净利同比-64.02％,下调至增持评级金力永磁发布半年报,2024年H1实现营收33.62亿元(yoy-2.00％),归母净利1.20亿元(yoy-64.02％)。其中Q2实现营收18.25亿元(yoy+2.58％,qoq+18.81％),归母净利1798.46万元(yoy-88.35％,qoq-82.31％)。由于公司上半年因存货错配,且加购原材料后订单未执行,导致毛利率下滑明显,我们预计公司24-26年EPS分别为0.26、0.68、0.85元(前值0.54、0.88、1.08元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为29.66倍,考虑公司作为行业龙头,且未来增量较大,给予公司24年43倍PE,按照近三个月A/H平均溢价率126.1％,8月28日港元兑人民币汇率0.917,对应A/H目标价分别为11.18元/5.39港元(前值17.28元/7.71港元),下调至"增持"评级。

   稀土价格下跌,存货错配导致24Q2公司毛利率环比延续下滑根据中报披露,公司24H1销售毛利率8.66％,yoy-7.06pct,其中24Q2单季度毛利率为7.50％,环比-2.53pct。毛利率下降主要系稀土价格下跌,存货错配所致,其中公司对部分与客户提前签订的高价订单进行了原材料采购,但该合同执行期延后,该原因对公司24年上半年毛利率的影响约3个百分点。费用方面,公司24H1合计期间费用率为6.96％,yoy+0.96pct,主要财务费用上升所致。

   公司积极布局上游资源,拟认购澳洲稀土公司Hastings9.8％的股份根据公司7月8日公告,公司计划认购澳洲上市稀土企业Hastings9.8％的股份。据上述公告,Hastings拥有澳洲Yangibana稀土项目100％的股权,该项目计划于26年上半年建成投产,预计年产量为3.7万吨REO。公司此举将进一步强化资源端的供应链保障,以确保未来新增产能的原料来源供应充足。公司包头二期、宁波3,000吨/年高端磁材及1亿台套组件产能项目、正在按计划建设,预计2024年底将建成3.8万吨/年毛坯产能生产线。

   国内24年稀土第二批指标下发,稀土价格回暖下游磁材利润或逐步释放8月20日,工信部、自然资源部下发24年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标,累计较去年前两批同比增长12.5％/10.4％,国内稀土指标增速收敛的趋势逐渐明晰。基于上述供给端好转趋势,我们预测24-26年全球氧化镨钕的供需缺口分别为2.8％/0.2％/-1.7％。稀土价格长期拐点已经显现,同时伴随旺季临近,近期稀土价格已呈现回暖上升态势。稀土价格企稳回升下,存货影响消除,磁材行业利润或逐步释放,同时终端人形机器人落地速度加快带动远期磁材需求释放,永磁行业在下半年有望迎来量价齐升。

   风险提示:行业下游需求不及预期,公司产能扩张不及预期。