中钢国际(000928):Q2盈利能力显著提升,现金流改善-中报点评

24H1归母净利同比+22.4％,维持"买入"评级公司24H1实现营收/归母净利/扣非归母净利90.73/4.20/3.73亿元,同比-15.2％/+22.4％/+27.5％,归母净利符合业绩快报,其中24Q2收入/归母净利/扣非归母净利41.72/2.05/1.62亿元,同比-25.29％/+52.0％/+21.5％。

   截至24H1末已签约未完工合同额410亿元,约为23年收入的1.88倍,在手订单充裕,我们维持公司24-26年归母净利预测为8.72/9.73/10.71亿元。

   可比公司24年Wind一致预期平均12xPE,认可给予公司24年12xPE,调整目标价至7.30元(前值9.12元),维持"买入"评级。

   海外业务高增长,24Q2毛利率同比显著改善24H1公司综合毛利率为11.46％,同比+2.75pct,主要系海外业务毛利率显著提升且收入高增长,其中24Q2毛利率12.47％,同/环比+3.95/+1.88pct。

   分地区看,海外业务实现营收46.9亿元,同比+47.7％,占比显著提升21.98pct至51.66％,毛利率同比+4.2pct至12.5％;国内业务实现营收43.9亿元,同比-41.7％,毛利率为10.3％,同比+1.5pct。海外新签合同延续高增长态势,24H1公司累计新签97.0亿元,同比+3.5％,海外新签81.1亿元,同比+48.0％。

   24H1职工薪酬同比增加导致期间费用率上升,归母净利率同比+1.42pct公司24H1期间费用率为4.76％,同比+0.71pct,其中销售/管理/研发/财务费用率0.30％/3.57％/1.54％/-0.65％,同比+0.12/+1.17/+0.30/-0.88pct,管理费用同比+26.1％,主要是职工薪酬增加较多所致。减值支出合计4934万元,占收入比例同比-0.18pct至0.54％,综合影响下,公司24H1归母净利率同比+1.42pct至4.63％,其中24Q2为4.91％,同/环比+2.5/+0.5pct。

   24Q2经营性现金流显著改善,资产负债结构优化明显24H1公司经营性现金流净额-15.56亿元,同比多流出6.8亿元,主要是付现比提升较多所致,收/付现比83.6％/111.7％,同比+4.1/+16.4pct,其中24Q2实现经营性现金流净额12.4亿元,同比多流入11.7亿元,收/付现比135.6％/123.9％,同比+54.4/+38.9pct。截至24H1末,公司资产负债率68.95％,同比-6.01pct,较23年末-3.82pct;有息负债率仅为3.0％,同比-3.63pct,较23年末-0.60pct。

   风险提示:海外业务市场不及预期,地缘政治风险,国内钢铁投资快速下行。