凯文教育(002659):强化资源整合,稳定兑现减亏-中报点评

24H1收入、利润符合预告,稳定兑现减亏凯文教育24H1实现营收1.52亿元(yoy+18.92％),归母净利润-988万元,同比减亏51％。其中,24Q1/Q2营收增速分别为yoy+12.93％/25.76％,归母净利润同比分别收窄66.66％/33.58％,稳定兑现减亏。我们看好公司借助国资背景优势持续整合优质教育和科技产业资源,推进各项业务稳健发展。

   我们维持24/25/26年归母净利润预测,为576/2444/3157万元,维持DCF目标价5.16元(WACC为7.66％,永续增长率2％),维持"增持"评级。

   国际教育成果优秀,增设国内项目拓宽收入来源公司实行K12国际+国内教育双轨并行的发展战略。国际方面持续兑现优秀教学成果,海淀凯文学校24届毕业生美国综合排名Top50录取率为100％,美国综合排名Top30录取率为55％,英国排名Top5录取率为71％,澳洲八大录取率为100％。国内方面,两所凯文学校分别针对不同学段增设了面向国内方向的项目,朝阳凯文学校精品素质高中班已于2023年秋季正式开学,海淀凯文学校小学部景润数学特色班(一年级)将于2024年秋季开学,有望增加收入来源。

   多方协同丰富职教资源,业务范围有望进一步拓展公司持续加强与头部企业合作开展职业教育,24H1公司正式成为华为认证级ICT服务伙伴,并与百度签署了生成式人工智能领域培训认证合作协议,有望进一步增强职业教育招生竞争力。此外,公司与中关村科技创新学院签订了战略合作协议,双方约定将在党政干部培训、企业管理人员培训、运营服务及双师资培训、科技创新全产业链培训课程开发设计,以及全国校长、园长、教师进修培训等五大方面开展合作,有望进一步拓宽业务范围。

   折旧摊销费用对利润影响有望逐步减轻公司持有两所凯文学校办学场地的固定资产及办公楼资产,二者产生的折旧摊销费用是造成公司经营业绩持续几年亏损的主要原因之一。24H1公司投资性房地产计提摊销约2458万元。考虑到当前公司对外业务拓展以轻资产运营模式为主,资产结构有望逐步优化,折旧摊销对利润的负面影响有望逐步减轻。

   风险提示:职业教育招生人数不及预期;教师及核心管理人才缺乏或流失风险;不动产出租率不及预期。