汉王科技(002362):AI提振收入增速,期待盈利拐点-中报点评

24H1收入增速恢复良好,期待盈利拐点到来汉王科技发布半年报,2024年H1实现营收7.15亿元(yoy+15.06％),归母净利-5080.27万元(去年同期-5,185.83万元),扣非净利-5501.51万元(去年同期-5,000.42万元)。其中Q2实现营收3.75亿元(yoy+19.97％,qoq+10.61％),归母净利-3561.61万元(去年同期-2,194.80万元)。考虑到公司AI投入导致净利短期承压,看好后续AI卡位带来的利润释放,我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.23、0.35、0.50元。可比公司25年iFind一致预期PE均值为64.9倍,给予公司25年64.9倍PE,目标价22.71元(前值31.26元),维持"买入"评级。

   电容笔业务迎来行业发展机会,数字签批业务出海进展顺利24年上半年笔智能交互业务收入4.17亿元,同比+18.41％,毛利率44.10％,同比+0.89pct。24年上半年,公司推出首款16吋4KOLED专业移动便携数位屏,色彩、分辨率及对比度全面提升。电容笔业务随着消电龙头配笔产品推出,迎来更多市场机会。数字签批业务推出更多的复合产品,并在南美市场出海进展迅速。此外,公司研发的磁容触控技术(EMC)可实现兼容手指和电磁笔触控功能,已经处于批量芯片验证阶段。我们认为,随着公司新品发布和出海进展加速,笔智能交互业务有望持续快速增长。

   AI大模型和智能体加速布局,终端业务收入增速和毛利率维持较高水平24年上半年AI终端业务收入1.92亿元,同比+29.32％,毛利率39.75％,同比+2.11pct。24H1电纸本业务收入同比增长84％,电纸阅读器新品Clear6系列产品销量大幅提升;电纸学习本通过AI作文批改、AI题库等大模型技术加持及专项推广,销量增加明显。AI终端业务收入占比已经从23年的22.3％提升到24H1的26.8％。我们认为,AI已经给公司智能终端销量产生了积极影响,随着公司持续解决大模型幻觉问题、打造多个AIAgent并落地应用、积极布局具身智能和生物嗅觉识别等领域,第二成长曲线逻辑变得更加清晰。

   经营效率持续提高,看好公司AI终端卡位优势24年上半年,公司销售/管理/研发费用率为28.52％/7.74％/16.54％,同比+0.45pct/-2.64pct/+0.11pct。经营性净现金流为-8995.17万元,去年同期为-15970.77万元,主要是由于销售商品、提供劳务收到的现金同比增加。我们认为,公司持续优化经营效率,管理费用控制良好。随着AIAgent等新技术赋能和智能终端品类拓展,看好公司AI终端卡位优势。

   风险提示:宏观经济波动,产品化进展低于预期。