华厦眼科(301267):1H24公司收入实现平稳增长-中报点评

1H24公司收入增长平稳公司1H24实现收入/归母净利20.51/2.66亿元(yoy+2.9％/-25.2％),外部消费环境因素影响下,公司收入平稳增长。考虑外部环境因素短期扰动部分眼科患者诊疗需求释放叠加短期人员及设备投入增加,我们调整公司收入增速及毛利率水平预测,预计公司24-26年EPS至0.71/0.84/0.96元(前值0.94/1.09/1.26元)。公司眼病诊疗及消费眼科服务能力扎实,给予24年31xPE(可比公司Wind一致预期均值26x),调整目标价至22.15元(前值32.85元),维持"买入"。

   持续强化宣传及推广投入,进一步强化品牌力水平公司1H24毛利率为45.8％(yoy-4.5pct),我们推测主因公司持续拓展服务网络,短期人员及设备投入增加,叠加公司其他业务收入占比有所提升但板块毛利率受业务结构变动影响有所下降(1H24公司其他业务毛利率36.1％,yoy-19.2pct)。1H24销售/管理/研发费用率为13.7％/11.7％/1.8％,分别yoy+1.4/+0.9/-0.2pct,公司积极加强宣传及推广投入,持续提升品牌影响力。

   消费眼科业务领衔1H24整体收入增长1)消费眼科:1H24屈光/视光收入6.94/4.97亿元(yoy+6.6％/+4.6％),考虑公司服务网络布局及屈光/视光诊疗项目持续拓展,我们看好24年板块均实现稳健发展;2)白内障:1H24收入4.65亿元(yoy-6.5％),主因1H23疫后相关诊疗快速恢复背景下基数较高,考虑白内障诊疗需求相对刚性叠加公司技术实力过硬,我们看好板块后续重回增长轨道;3)眼后段项目:1H24收入2.62亿元(yoy-5.1％),考虑公司复杂眼病诊疗能力业内领先,我们看好公司眼后段项目长期发展趋势向上。

   服务网络持续拓展,夯实长期发展基础截至1H24,公司已在国内拥有眼科专科医院61家、视光中心65家(23底分别为57家、60家),服务网络稳步拓展。公司于1H24完成了对成都爱迪、睢宁复兴、微山医大等多家医院的收购工作;其中,成都爱迪为公司旗下第二家三甲眼科专科医院,也是成都市唯一一家三甲眼科专科医院,诊疗服务能力过硬且区域影响力较高;与此同时,公司持续推进视光中心建设,在形成网络化布局的同时,进一步提升区域机构间的协同优势。我们看好公司在"品牌力提升+服务网络扩张"的双重驱动下实现中长期向好发展。

   风险提示:市场竞争加剧,医疗事故和纠纷,持续扩张的管理风险。