海天精工(601882):着眼长期,坚持投入研发-中报点评

24H1公司营收16.79亿元/yoy-0.97％,归母净利润2.94亿元/yoy-8.66％海天精工发布半年报,2024年H1实现营收16.79亿元(yoy-0.97％),归母净利2.94亿元(yoy-8.66％),扣非净利2.58亿元(yoy-3.72％)。其中Q2实现营收9.22亿元(yoy+1.13％,qoq+21.94％),归母净利1.63亿元(yoy-12.29％,qoq+25.03％)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.34、1.60、1.84元,可比公司2024年Wind一致预期PE均值为15.78倍,考虑到公司龙头地位带来的溢价及海外布局完善带来的成长性,给予公司2024年18倍PE,目标价24.07元,维持"买入"评级。

   24H1公司毛利率28.36％/yoy-0.48pct,净利率17.49％/yoy-1.47pct2024H1公司毛利率28.36％/yoy-0.48pct,净利率17.49％/yoy-1.47pct。期间费用率方面,24H1公司期间费用率10.37％/yoy+0.82pct,其中,销售费用率4.66％/yoy-0.5pct,管理费用率1.06％/yoy-0.03pct,研发费用率4.98％/yoy+1.03pct,财务费用率-0.33％/yoy+0.32pct。

   公司治理提质增效,产品研发贴近市场,海外开拓重点布局24年以来公司持续深入推进数字化以提质增效;从市场需求出发优化产能结构;强化供应链管理,匹配公司产能和存货规模进行风险控制和成本优化。

   产能方面,华南生产制造基地产能规模稳步提升,宁波高端数控机床智能化生产基地项目持续推进,并筹划海外产能布局。产品研发方面,针对重点行业提升产品性能,针对通用机型主抓性价比。为开拓海外市场,针对海外市场优化机型设计;重点增加独立性功能的建设,进一步加快全球市场营销布局,并完成德国子公司的设立。

   工业母机行业头部集中趋势渐显,机床龙头充分受益根据国家统计局数据,2024年1-6月我国金属切削机床产量同比增长5.7％,行业维持景气度。我国机床行业发展初期由"十八罗汉"占据主导地位,民营企业从特定需求出发,苦心钻研,逐步接过了高端机床国产替代的大旗。

   我们认为机床行业头部集中的趋势会加速,纽威数控作为国内龙头,或将充分受益行业集中趋势,未来其收入增速有望持续高于行业整体增速。

   风险提示:行业竞争格局超预期恶化;海外产能建设不及预期。