国金证券(600109):投资拖累业绩,股基份额提升-中报点评

投资拖累业绩,股基份额提升24H1公司实现营业总收入26.8亿元,同比-20％,归母净利润4.5亿元,同比-48％;Q2单季度营业收入11.9亿元,同比-13％,环比-20％,归母净利润0.9亿元,同比-68％,环比-76％。上半年在市场波动中,各业务收入均有下滑,同时管理费率同比+11pct达78.44％,拖累净利润表现。考虑当前市场仍有持续波动,交投活跃度有待修复,适当下调投资收益率、经纪净收入等假设,预计公司2024-2026EPS分别为0.29/0.35/0.41元(前值0.36/0.46/0.52元),2024BPS为8.97元(前值9.00元)。可比公司2024EPBWind一致预期均值0.89倍,考虑公司投行业绩下滑幅度好于市场(24H1全市场IPO规模yoy-85％),给予1.0倍2024EPB,目标价8.97元(前值9.9元),维持"增持"评级。

   经纪、利息下滑,股基成交、两融市占率双增24H1公司实现经纪净收入7.7亿元,同比-5％。财富管理不断扩大品牌影响力,聚焦产品专业度打造,以国金佣金宝APP为核心场景,提升平台化协同能力。24H1股基成交额市占率同比提升0.16pct至1.40％。信用业务秉承谨慎业务管理、有效风险防范、全面业务优化的原则,期末两融余额为227亿元,市占率较+0.05pct至1.53％。股票质押式回购交易业务余额与上一年度末相比有一定减少,表内余额合计75.70亿元,其中自有资金出资余额40.37亿元。24H1公司实现利息净收入5.8亿元,同比-8％。

   投行同比好于市场,资管规模较年初增长24H1投行业务净收入4.6亿元,同比-16％,明显好于市场(24H1全市场IPO/债券承销规模同比分别-85％/-1％)。据Wind数据,上半年公司IPO/再融资/债券承销规模分别21/79/491亿元,同比分别-46％/+767％/+0.4％,股权业务承销规模排名行业第4。资管净收入同比-10％,为0.4亿元。期末公司券商资管规模合计1,318亿元,较年初小幅增长7％。

   投资业绩随市下滑,金融投资规模扩张延续24H1投资类收入6.9亿元,同比-29％。期末公司金融投资规模合计454亿元,较年初增长7％。分业务看,固收业务加大低风险套利业务的资源投入,优化负债结构,取得了较好的投资收益;权益业务,实施指数投资与高价值个股投资相结合的策略,提高了持仓品种组合的稳定性。期末公司固收/权益类投资规模分别327/18亿元,较年初分别+2％/-26％。衍生品业务以对冲交易模式为主,期末名义本金合计502亿元,较年初-8％,其中权益类61亿元,较年初+16％。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。