中信出版(300788):H1毛利率提升,AI赋能主业-中报点评

24H1归母净利0.93亿元,同增2.25％,维持"增持"评级公司24H1营收8.05亿元(yoy-7.75％),归母净利9288.63万元(yoy+2.25％),扣非净利9105.81万元(yoy+1.78％)。考虑24H1降本增效成果显著,毛利率提升,我们调整24-26年归母净利至1.93/2.13/2.34(前值1.63/1.9/2.08)亿元,采用可比公司估值法,24年可比公司Wind一致预期PE19X,考虑公司实洋占有率居第一,各品类市占率保持领先,积极运用AI赋能主业,给予公司24年26XPE,对应目标价26.26(前值33.54)元,维持"增持"评级。

   行业偏弱导致营收下降,积极应对多措并行提升毛利率24H1营收同降7.75％,主因行业偏弱。根据开卷,24H1整体图书零售市场码洋同降6.2％;其中,短视频电商渠道增速放缓,码洋同增18.34％,实体店渠道码洋同降4.05％。导致公司图书出版和书店业务营收下降。综合毛利率38.67％,同增3.31pct,主因公司通过数智赋能、出品优化、销售控价等措施,推动出版业务毛利率提升3.68pct;销售/管理/研发/财务费用率17.54％/6.74％/0.63％/-0.89％,同比+0.48/+0.35pct/+0.05pct/-0.02pct。

   另公司计提各项资产减值准备约0.2亿元(23H1为0.31亿元),剔除后,利润总额同增11％(不考虑所得税影响)。

   图书实洋占有率稳居第一,多个细分品类位于行业领先根据开卷,24H1中信出版图书实洋市占率2.68％,在全国单体出版社中排名第一。从细分产线看,公司在经管、科普、心理自助、传记分类中,稳居第一;少儿和生活类,位居第二;少儿文化集团以中信童书为基础,正式发布"多元立体阅读体系",打通各年龄阶段阅读分级;成立动漫事业部加速推进动漫文创战略。24H1动漫图书出版收入规模同长30％,在开卷监测的Q1动漫游戏标签市场中,公司动漫品类图书市场占有率位居第二。

   积极运用AI赋能主业,积极构建融合出版新生态公司积极拥抱科技变革,探索AI技术应用于出版业生产流程关键环节。公司研发的夸父AI数智出版平台覆盖选题评估、内容策划等17个应用场景、122个AI应用,在出版全流程10大环节、101个流程节点上通过大数据分析和AI技术应用持续提质增效。公司于7月初正式发布数智化发展战略,在基础设施层开放与模型技术公司合作;在平台层不断升级迭代,积极构建融合出版新生态。

   风险提示:宏观经济承压、行业竞争激烈等。