共创草坪(605099):销量强劲增长,龙头地位巩固-中报点评

24H1收入/归母净利同比+18.82％/+25.08％,维持"买入"共创草坪发布半年报,2024年H1实现营收15.09亿元(yoy+18.82％),归母净利2.83亿元(yoy+25.08％),扣非净利2.78亿元(yoy+27.72％)。

   其中Q2实现营收8.21亿元(yoy+15.44％,qoq+19.36％),归母净利1.62亿元(yoy+22.07％,qoq+33.71％)。考虑到公司市场份额拓展持续发力,销量维持强劲增长,上调公司24-26年EPS至1.32/1.53/1.80元(前值1.20/1.44/1.72元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为16倍,考虑公司作为全球人造草坪龙头且市占率稳步提升,给予公司24年18倍PE,目标价23.75元(前值26.47元),维持"买入"评级。

   24H1销量快速提升,毛利率稳定微增24H1休闲草坪/运动草坪分别实现收入11.03/2.68亿元,同比+18.54％/+20.19％。24H1公司销售人造草坪4648万平方米,同比+25.5％。

   分区域看,24H1国际市场销售收入14.07亿元,同比+19.3％,国际市场休闲草销量同比+25.71％;国内市场销售收入0.94亿元,同比+14.35％。公司24H1毛利率30.93％,同比+0.14pct,其中休闲草坪/运动草坪/铺装业务及其他毛利率30.49％/34.37％/27.79％。据Wind,24Q2PP/HDPE季度均价同比+8.0％/+2.7％,成本侧同比小幅上行;24Q2公司毛利率31.30％,同/环比+1.70/+0.82pct。

   24H1费用管控较好费率同比下降,经营性净现金流同比下滑24H1期间费用率8.78％,同比-1.05pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为4.45％/3.77％/2.90％/-2.35％,同比-0.17pct/-0.12pct/-0.42pct/-0.34pct,其中销售费率上升主要系人员薪酬及市场推广费增加。24H1汇兑收益1953万元,占利润总额的比例为6.3％。24H1归母净利率18.76％,同比+0.94pct;

   24Q2为19.73％,同/环比+1.07/+2.72pct。24H1末公司资产负债率/有息负债率14.51％/3.71％,同比+1.47/+1.85pct。24H1经营性净现金流0.17亿元,同比-48.15％,主因本期末已投保的信用期内应收账款余额同比增加,现金流入相对减少;24Q2经营性净现金流-0.05亿元,同比+0.14亿元。

   产能稳步扩张,龙头地位巩固公司23年的全球市占率为16.7％,处于全球人造草坪龙头地位。越南生产基地三期项目已于24Q2开工建设,预计投产后能够实现年产人造草坪4000万平,截至24H1末,项目进度为19.85％;墨西哥生产基地已办妥土地产权证书,尚未开工建设,计划产能1600万平。公司产能稳步扩张,未来有望进一步拉开与竞争对手的产能差距。

   风险提示:人造草坪需求增速放缓,国际石油价格波动,海运费大幅波动。