博瑞医药(688166):业绩符合预期,创新管线稳健推进

事件概述

   公司发布2024年半年报:公司2024年上半年实现营业收入6.58亿元(+11.95％)、归母净利润1.06亿元(-2.81％)、扣非归母净利润1.05亿元(+0.25％)。公司2024Q2实现营业收入3.18亿元(+12.39％)、归母净利润0.42亿元(+9.37％)、扣非归母净利润0.41亿元(+16.34％)。

   原料药端业绩稳健增长,制剂端收入快速放量根据公司2024年半年报:公司原料药产品实现收入5.04亿元(+14.04％),其中,抗病毒类产品收入较去年同期减少28.02％,主要为受流感趋势变化影响,奥司他韦原料药需求及价格有所波动;抗真菌类产品商业化需求放量增长,收入较去年同期上升66.82％;免疫抑制类产品,受商业化需求拉动,收入较去年同期增长71.01％;其他类产品中由于新产品陆续投入市场,市场开拓工作稳步推进,收入较去年同期增长6.18％。制剂产品实现收入1.10亿元(+30.38％),主要得益于市场持续开拓带来的磷酸奥司他韦胶囊、甲磺酸艾立布林注射液等产品的增量。

   研发持续投入,创新管线稳健推进根据2024年半年报:创新药端,BGM0504注射液2型糖尿病适应症的Ⅱ期临床所有受试者均已出组,数据库已锁定,正在进行统计分析。减重适应症的Ⅱ期临床已完成全部受试者入组,其中5mg和10mg剂量组受试者已全部出组,15mg剂量组受试者尚未出组。BGM0504注射液后续尚需经国家药监局确认确证性临床试验方案,开展并完成Ⅲ期临床研究,并经国家药监局审评、审批通过后方可生产上市。根据礼来2024年上半年财报,礼来在糖尿病和减重领域总收入130.076亿美元,同比增长42％。其中GLP-1R/GIPR激动剂替尔泊肽总收入66.58亿美元。与公司BGM0504同靶点的明星产品替尔泊肽降糖版Mounjaro收入48.974亿美元;替尔泊肽减重版Zepbound收入17.606亿美元,我们认为相关治疗领域市场广阔,有望为未来业绩持续增长提供增量;仿制药端,吸入用布地奈德混悬液已在国内申报,噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂已通过BE试验(生物等效性试验),噻托溴铵吸入喷雾剂已通过BE试验(生物等效性试验),沙美特罗替卡松吸入粉雾剂临床试验申请已获批,噻托溴铵吸入粉雾剂已经完成中试。

   投资建议

   考虑到公司研发投入阶段性增加,原料药端部分产品的需求及价格因季节性需求变动,调整公司部分盈利预测,即维持公司2024-2026年营业收入分别为13.02/14.87/17.62亿元,调整2024-2026年EPS分别为0.52/0.61/0.69元(前值为0.54/0.61/0.69),对应2024年8月29日26.52元/股收盘价,PE分别为51/44/38倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示

   创新药研发风险、产品被替代的风险、一致性评价、带量采购等政策影响的价格风险、宏观环境风险、定增发行的审批风险