紫金银行(601860):新董事长履职,成本收入比大幅改善-中报点评

紫金银行发布24年中报,营收、PPOP、归母净利润同比增长8.1％、15.0％、4.6％,增速分别较24Q1变化-1.8PCT、+3.1PCT、-0.8PCT。

   营收和利润增速在Q1反弹后有一定回落(详细图表见正文)。

   亮点:(1)8月21日公司公告邵辉先生代履董事长职责,邵辉先生曾任无锡银行董事长、行长等职务,新领导履职有望推动公司深化小微业务战略,推动业绩改善。(2)净息差平稳略降,24H1披露口径净息差为1.52％,环比Q1下降1BP,同比也仅下降7BP。息差下行放缓主要是资产端结构改善,24H1贷款平均余额在生息资产中的比重由23A的70％上升至74％,同时存款端受益于挂牌利率下调和手工补息整改,24H1付息成本改善至2.14％,同比、环比均下降12BP。(3)理财与结算推动手续费高增。24H1公司手续费收入增长194％,其中代理业务增长94％,结算与清算业务增长95％。(4)成本收入比大幅改善。

   24H1公司成本收入比为31.3％,较23H1的35.4％和23A的38.3％均有大幅改善,主要是办公费用同比减少19％。

   关注:(1)归母净利润增长仍低于营收和PPOP。24Q1和24Q2受益于其他非息收入高增公司营收增速大幅反弹,但归母净利润增速仍维持在5％左右,主要是公司20A-23A连续四年拨备计提同比减少后,今年Q1-2拨备计提回到正增长区间,H1同比增长41％。(2)H1新增贷款结构有所改变。24H1贷款增长97亿元,总量上较23H1的104亿元略微减少,但结构上主要依赖租赁商服行业贷款投放(24H1:增长51亿元,23H1:增长24亿元),而基建行业贷款和消费贷是主要拖累;

   消费贷款余额减少预计是压降互联网相关贷款,自营消费贷款仍有较好增长。(3)资产质量边际承压。6月末不良贷款率为1.15％,环比3月末下降1BP;6月末拨备覆盖率249％,环比3月末下降3.8PCT;

   关注贷款率环比3月末上升14BP至1.33％;逾期贷款率环比12月末上升12BP至1.41％。24H1测算不良新生成率处在0.49％的较低水平,同比23H1上23BP,较24Q1上升12BP。(4)利率低位兑现投资收益。24H1投资收益3.4亿元,占其他非息收入99％,其中2.1亿为处置债权投资收益,所占比重为63％(vs.23H1:10％)。

   盈利预测与投资建议:预计24/25年归母净利润增速为6.1％/7.7％,EPS为0.47/0.51元/股,BVPS为5.36/5.76元/股,当前股价对应23/24年PE为5.4X5.0X,对应23/24年PB为0.5X/0.4X。给予公司24年0.7倍PB,对应合理价值3.76元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)宏观经济超预期下行,资产质量大幅恶化。(2)消费复苏不及预期,存款定期化严重。(3)市场利率上行,交易账簿浮亏。