山西焦煤(000983):业绩环比改善,关注低位焦煤股机会-2024年中报点评

事件:2024年8月27日,山西焦煤发布2024年半年度报告:2024年上半年,公司实现营业收入215.7亿元,同比-21.73％;归属于上市公司股东的净利润19.66亿元,同比-56.47％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18.8亿元,同比-58.66％;基本每股收益0.35元/股,同比-58.9％;加权平均ROE5.06％,同比-9.22％。

   分季度看,2024年第二季度,公司实现营业收入110.18亿元,环比+4.42％,同比-13.97％;实现归属于上市公司股东净利润10.16亿元,环比+6.93％,同比-50.37％;实现扣非后归母净利润9.83亿元,环比+9.71％,同比-52.15％。

   投资要点:煤炭业务:销量价格双降,营收同比下滑。2024年上半年,公司煤炭业务实现营业收入120.14亿元,同比-30.01％;发生营业成本54.98亿元,同比-7.59％;实现毛利65.16亿元,同比-41.91％;毛利率54.24％,同比减少11个百分点。2024年上半年,公司煤炭产品销量及煤炭售价均比同期下降,影响煤炭板块业绩表现。

   电力热力业务:仍维持低毛利水平。2024年上半年,公司电力热力业务实现营业收入33.19亿元,同比-6.16％;发生营业成本32.93亿元,同比-5.96％;实现毛利0.26亿元,同比-26.61％;毛利率0.78％,同比减少0.22个百分点。

   焦炭业务:毛利实现扭亏为盈。2024年上半年,公司焦炭业务实现营业收入47.86亿元,同比-8.27％;发生营业成本47.58亿元,同比-8.89％;

   实现毛利0.29亿元,比上年同期增加0.32亿元,扭亏为盈;毛利率0.6％,同比+0.67个百分点。

   近期焦煤产业链供需关系边际有改善。近期焦煤、焦炭价格继续有所回落,焦企面临亏损,部分焦企有检修,供应小幅缩减,但下游钢价有所回升,产业链呈现一些积极信号,焦煤、焦炭价格有望探底。

   盈利预测和投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为491.40/510.98/525.33亿元,同比-11％/+4％/+3％,归母净利润分别为43.3/48.2/54.0亿元,同比-36％/+11％/+12％;EPS分别为0.76/0.85/0.95元,对应当前股价PE为10.4/9.3/8.3倍。考虑到公司焦煤销售采取稳健的长协机制,当前焦煤市场价有望逐步企稳,且公司资源储量丰富(截至2023年末有66亿吨煤炭资源储量),重视高分红回报投资者,投资价值明显,维持"买入"评级。

   风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;政策调控力度超预期风险;焦煤原料价格波动风险等。