美邦科技(832471):解决方案确认Q2业绩突出,募投8月试生产,关注达产时点

事件:公司发布2024年半年报,业绩符合预期。1H2024,公司实现营收2.68亿元(YoY+24.9％),归母净利润1933万元(YoY+195.8％),扣非归母净利润1765万元(YoY+1678.3％);2Q2024单季,公司实现营收1.48亿元(YoY+20.6％,QoQ+22.3％),归母净利润1686万元(YoY+92.4％,QoQ+584.3％),扣非归母净利润1588万元(YoY+221.7％、QoQ+793.5％),业绩符合预期,Q2解决方案收入确认业绩表现突出。

   四氢呋喃、甲苯系列稳增,解决方案Q2确认收入。分产品看,1H2024,精细化工产品实现营收2.34亿元(YoY+20.7％),其中:四氢呋喃持续扩大在氨纶领域销售占比,美邦寰宇实现营收5309万元(YoY+8.4％);甲苯氧化系列产品产线工艺技术不断提升,科林博伦实现营收1.81亿元(YoY+19.0％)。同期,解决方案实现营收3376万元(YoY+70.9％),实现大幅增长,主要系Q2解决方案项目验收确认收入所致。

   盈利能力改善,甲苯系列尤为显著,现金流充足。1H2024,公司实现毛利率21.8％(YoY+6.2pcts),净利率7.2％(YoY+4.2pcts),盈利能力大幅改善;美邦寰宇/科林博伦/母公司本部净利率分别为15.0％/4.6％/40.3％,同比分别提升6.6/4.5/4.0pcts,其中,甲苯氧化系列盈利能力改善尤为显著。同期,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.6％/6.9％/4.8％(YoY分别为-0.15/-0.82/-0.02pcts),费用端保持相对稳定。

   1H2024,公司实现经营性净现金流2436万元,同比增加3550万元,现金流充足。

   募投8月试生产,建议关注达产时点,甲苯系列扩能改造。四氢呋喃作为BDO产业链的重要组成部分,受BDO产业链景气度回落影响,今年以来价格仍处于底部,展望2H24,公司募投项目投产有望拉动该板块业绩增长;当前募投项目正有序推进,8月开始试生产,建议关注达产时点。甲苯氧化系列景气回暖,公司积极推进装置扩能改造,1H2024该项在建工程增加304万元,改造完成后该板块生产效率有望进一步提升,充分释放公司工艺优势。

   投资分析意见:短期我们看好公司募投投产带来的业绩提升,中长期看好公司作为绿色化工平台型公司的价值。但2024年公司主要产品景气度回暖不及预期,我们下调24-26E盈利预测,预计分别实现归母净利润0.45/0.61/0.76亿元(前值分别为0.61/1.34/1.68亿元),对应当前PE分别为17/12/10倍,可比公司三维股份、中触媒24E平均PE为24倍,对应目标市值为11亿元,仍有42％的上涨空间,维持公司"买入"评级。

   风险提示:内蒙古乌海市BDO产能投产不及预期;氨纶领域需求不及预期。