赣锋锂业(002460):Q2扣非净利扭亏为盈,业绩底初现-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,实现归母净利-7.60亿元,同比-113％,扣非净利-1.60亿,同比-103.90％。其中Q2归母净利-3.21亿元,同环比-109.31％/+26.75％;扣非净利0.94亿元,同环比-95.25％/+136.90％。锂价下跌导致业绩承压,但扣非净利润逐季改善。1)1H24公司归母净利同比-66亿元主因锂行业景气度走弱。①锂板块量增价跌,盈利能力大幅收窄。尽管公司1H24锂产品销量同比有所提升,但难以弥补价格下跌带来的不利影响。上半年SMM电碳均价同比大跌68％,公司锂板块毛利率因此同比-12.37pct至11.75％,毛利润同比-25.41亿元至7.67亿元。②投资收益及公允价值变动损失进一步影响业绩。公司1H24投资收益同比-21.27亿元主因:1H24锂价下跌导致公司持股50％的锂矿MtMarion净利润同比-23.3亿元至2.98亿元、持股49％的五矿盐湖净利润同比-8.64亿元至2.98亿元。1H24公允价值变动损失高达8.74亿元(同比-20.75亿元),亏损主要来自于:锂矿公司Pilbara股价下跌约0.7澳元,公司持有其1.73亿股,对应损失约5.7亿元;2)库存减值基本计提完成,业绩底初现。4Q23-2Q24公司扣非净利润分别为-16.76/-2.54/0.94亿元,呈逐季改善趋势。这一方面系公司库存减值的计提完成,另一方面系矿盐价格下跌速度趋同后冶炼厂亏损大幅收窄,盈利更为稳定。 C-O盐湖顺利放量、增持Goulamina锂矿,公司资源布局迎来收获期。1)资源端:公司2024年底权益锂资源产能有望同比大增119％至14.6万吨LCE。①公司当前在产产能6.7万吨LCE,持续爬坡中。其中阿根廷C-O盐湖4万吨产线(47％权益)截止24年中的产能利用率已达70％,全年有望产出碳酸锂2-2.5万吨;②今年有望新增8万吨LCE产能。一是马里Goulamina锂矿有望于年内产出首批锂精矿,项目产能约6.3万吨LCE,且公司拟增持权益至100％;二是阿根廷Mariana盐湖1.7万吨LCE的产线(100％权益)有望于24年底试生产;2)冶炼端:当前基础锂盐产能约16万吨,后续将扩至30万吨+,包括①江西丰城二期2.5万吨氢氧化锂;②四川达州5万吨锂盐;③江西上饶2.5万吨碳酸锂;④内蒙古2万吨碳酸锂;⑤Mariana盐湖2万吨氯化锂;⑥PPG盐湖5万吨碳酸锂。3)电池端:目前合计产能已达20GWh+,规划在建产能达31GWh,包括①新余赣锋锂电三期6GWh;②东莞赣锋10GWh;④敕勒川10GWh目;⑤襄阳5GWh。盈利预测与估值:由于公司公允价值变动损失超预期,我们调整公司2024-2026年归母净利至5.41、33.98、63.69亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:盈利预测与估值模型不及预期,商品价格超预期下跌风险