桐昆股份(601233):净利润大幅提升,行业回暖带来强劲增长

公司发布2024年中报,2024年上半年营业收入482.15亿元,同比上升30.67％;归母净利润10.65亿元,同比上升911.35％;扣非归母净利润9.03亿元,同比上升2799.52％。其中,Q2营业收入271.03亿元,同比上升29.16％;归母净利润4.85亿元,同比下降18.67％;扣非归母净利润3.66亿元,同比下降32.37％。

   涤纶长丝供需持续改善,产销量提升驱动业绩大幅上涨。随着国内稳增长政策的持续发力,涤纶长丝行业下游需求改善显著,公司主要产品销量与价格有所增长。根据公告,2024年Q2公司POY、FDY、DTY、PTA销量分别为247.58、53.88、27.41、40.32万吨,同比增幅分别为+26.35％、+65.63％、+11.92％、+17.28％,环比分别增长+27.94％、+29.74％、+16.84％、+26.55％。此外,2024年上半年,POY、FDY、DTY、PTA的均售价分别为6844.28、7686.61、8455.07、5275.93元/吨,同比分别增长为+1.69％、+2.03％、+2.06％、+0.95％。随着下游需求迎来复苏,我们认为涤纶长丝行业景气见底,驱动公司业绩持续回暖。

   重点项目持续推进,进一步巩固产业链竞争优势。当前,桐昆(洋口港)聚酯一体化项目建设年产500万吨PTA、240万吨聚酯纺丝项目,涉及的两套PTA装置,八套聚酯纺丝装置,配套的内河码头和阳光岛仓储项目均已全面建成,目前平稳运行中。项目涤纶长丝日产量超7000吨,PTA日产量超18000吨,实现了PTA-聚酯-纺丝连续生产,进一步提高公司产业链一体化水平。此外,桐昆(沭阳)年产240万吨长丝(短纤)项目CP1-CP4聚纺装置均已经全部达产。加弹一、二车间土建已经完成,目前加弹机开机百余台。织造一车间已经投产,配套热电项目三台锅炉已建设完成并投入使用。该项目建成后将实现聚酯-纺丝-加弹-坯布-染整的连续生产,为集团开拓下游产业,进一步提高集团产业链一体化水平。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。我们预计2024-2026年公司营业收入为933.7、983.4、1048.3亿元,归母净利润30.2、42.6、52.2亿元,对应PE为9X/7X/5X,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产能投放不及预期、原材料成本上升、盈利预测及估值模型不及预期