爱施德(002416):加速渠道下沉与国际化,盈利稳中有进

公司发布2024半年度报告,业绩符合预期。据公司公告,1)24H1公司实现营业收入388.47亿元,同比-16.54％;归母净利润3.95亿元,同比+23.92％;归母扣非净利润3.06亿元,同比+3.30％。2)公司24Q2实现营业收入171.94亿元,同比-20.20％;归母净利润2.28亿元,同比+57.55％;归母扣非净利润1.52亿元,同比+17.31％。

   "国内+海外"双向促进市场开拓,渠道覆盖规模持续扩大。据中国信通院,2024年1-6月国内手机出货量达1.47亿部,同比增长13.2％。据公司公告,公司深耕渠道下沉市场,24H1运营管理的苹果授权门店和网点数量超3,100家,自营APR门店186家,始终保持行业领先地位。荣耀业务板块代理的数字系列产品覆盖客户数量同比增长超11％,上半年整体销量同比实现稳步增长。三星业务板块在管的三星零售门店数量新增168家,总服务、管理门店超4,380家。24H1荣耀品牌成为中国香港地区第三大手机品牌,销售覆盖超540家门店,品牌认知度提升,公司同步加大荣耀海外业务在中国香港、泰国、越南等地的渠道开拓力度。随着24下半年搭载人工智能技术的智能手机陆续上市,以及以旧换新政策的持续加码,有望催生新一轮换机热潮。公司作为苹果、荣耀、三星等手机品牌全国一级经销商,预计将充分受益成长。

   拓宽新零售销售服务网络,自有品牌开拓高附加值空间。公司加速构建以线下渠道为核心,线上公域、私域有机结合的全渠道融合式新生态,赋能更多门店快速入驻各大电商及私域平台,据公司公告,24H1公司苹果业务板块O2O销量持续提升,Coodoo门店线上销售额实现同比增长60％,超2,100家在管三星零售门店入驻京东到家、美团闪购平台。公司专注消费电子主营业务同时,打造自有品牌运营能力,丰富品牌矩阵,扩大业务规模,并获取更高毛利空间。24H1公司旗下新式茶饮品牌"茶小开"上半年销售规模实现快速破亿,覆盖销售网点突破25万家。

   聚焦业务可持续高质量发展,24Q2销售毛利率同比+1.23pct。据公司公告,24H1公司积极退出部分"重赘"、无可持续发展模式且无发展价值的业务及合作,24H1资产减值损失较去年同期减少7,687.63万元,同比-88.75％,营业利润+29.83％。24H1公司毛利率达3.75％,同比+0.92pct,不断发力自有品牌有望进一步打开毛利优化空间。24H1期间费用率2.39％,同比+0.66pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.84％/0.38％/0.04％/0.13％,分别同比变动+0.56/+0.09/+0.00/+0.01pct。24Q2公司销售毛利率3.96％,同比+1.23pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.33％/0.43％/0.05％/0.10％,分别同比变动+0.87/+0.17/+0.00/+0.04pct。

   投资分析意见:公司主营以手机为核心的3C数码、快消品、通信及增值服务分销、零售,数字化程度高,渠道壁垒深厚,持续为合作品牌赋能。公司在现有业务基础上拓宽新零售销售服务网络,多领域推进自有品牌战略,布局新业绩增长点。我们维持盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为7.44/8.10/8.68亿元,对应PE为16/15/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:手机销售不达预期;新品牌拓展不达预期;行业竞争加剧