浙江龙盛(600352):业绩符合预期,染料规模持续扩张,房地产业务进展顺利

公司公告:公司2024年上半年实现营业收入69.55亿元(YoY-3.66％),归母净利润9.02亿元(YoY+13.93％),扣非归母净利润6.44亿元(YoY-20.67％)。其中,Q2实现营业收入34.68亿元(YoY-0.08％,QoQ-0.54％),归母净利润7.05亿元(YoY+57.21％,QoQ+256.78％),扣非归母净利润3.62亿元(YoY-38.16％,QoQ+28.47％),业绩符合预期。根据公司公告,报告期内,公司、公司全资子公司上海科华分别与绍兴市上虞区道墟街道办事处签订《补偿协议》,对公司老厂区土地进行收储,并补偿约3.48亿元,导致公司产生大额非经。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税),合计派发现金红利约6.5亿元(含税)。

   染料业务景气底部震荡,公司凭借一体化优势,规模持续增长。公司通过整合龙盛和德司达各自的技术、服务、品牌、渠道、产能、成本和技术创新能力等优势,保障染料业务规模稳定增长。公司染料上半年销售收入37.5亿元(YoY-2.5％),销量11.45万吨(YoY+4.34％)。其中,24Q2染料旺季出货环比增加,实现销售收入19.21亿元(YoY+4.89％,QoQ+5.02％),销量5.9万吨(YoY+15.93％,QoQ+6.36％)。公司染料业务一体化优势明显,当前拥有染料产能30万吨、助剂产能10万吨,同时配套年产11.95万吨的中间体产能。中间体方面,2024H1公司中间体业务实现销售收入16.43亿元(YoY+8.33％),销量5.2万吨(YoY+21.01％)。其中,24Q2随印染旺季来临,中间体产销规模同步提升,实现销售收入8.6亿元(YoY+27.51％,QoQ+10.08％),销量2.75万吨(YoY+35.43％,QoQ+12.03％)。虽然染料行业整体景气仍偏底部震荡,但是公司通过一体化配套及规模优势,维持规模的持续扩张。

   博懋广场·湾上一期顺利开盘,现金陆续回流,27年有望陆续交付确认。2024年公司华兴新城项目陆续开启预售,报告期内公司确认31.17％预售,实现9.15亿元资金回流。从合同负债来看,截至2024年年中,公司售房款合计达33亿元,同比增加56.87％,保障公司充裕现金流。公司房地产业务坚持走高品质发展路线,工程建设如期推进,预计27年陆续确认利润。

   盈利预测与估值:考虑染料行业需求疲软,公司主业贡献承压,下调公司2024-2025年归母净利润预测,预计实现归母净利润17.81、20.80亿元(调整前为34.73、40.85亿元),新增2026年归母净利润预测为23.10亿元,对应PE估值分别为17X、14X、13X。根据wind统计,公司当前PB估值为0.878X,自2021年8月30日至今三年平均PB估值中枢为1.003X,具备较高安全边际,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求持续低迷,原材料价格大幅波动,房地产项目进度不及预期。