海尔智家(600690):2024Q2盈利能力持续提升,新兴市场快速成长

事件:2024年8月27日,海尔智家发布2024年半年报。2024H1公司实现营收1356.23亿元(+3.04％),归母净利润104.20亿元(+16.25％),扣非归母净利润101.61亿元(+18.09％)。单季度看,2024Q2公司营收666.45亿元(+0.13％),归母净利润56.47亿元(+13.11％),扣非归母净利润55.21亿元(+12.57％)。

   2024H1新兴市场快增,主要品类稳健。1)分地区看,2024H1公司国内/海外收入分别为647.98/708.24亿元,分别同比+2.33％/+3.69％,海外市场分区域来看,公司在美洲/欧洲/南亚/东南亚/澳洲/日本/中东非地区收入分别为390.79/145.05/65.42/34.92/32.25/18.27/14.75亿元,分别同比-0.14/+9.24/+9.86/+12.37/+9.34/-6.17/+26.84％。新兴市场表现优秀,东南亚双位数增长,中东非市场快速成长,或受益于公司深化供应链布局,通过强化高端阵容提升价格指数。2)分产品看,2024H1冰箱/洗衣机/空调/厨卫电器收入分别为408.59/294.27/290.11/201.22亿元,分别同比+1.38/+4.63/+3.64/+2.14％,白电龙头主要品类实现稳健增长。

   2024Q2盈利能力持续提升,费用端提质增效成果显现。1)毛利率:2024Q2公司毛利率32.33％(+0.18pct),或受益于研产销数字化变革提升成本竞争力及整体效率。2)净利率:2024Q2公司净利率8.63％(+1.09pct),盈利能力持续提升,涨幅高于毛利率,费用端有所优化。3)费用端:2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.49/4.45/3.22/-0.22％,分别同比-0.43/-0.28/-0.22/+0.10pct,整体费用率优化,提质增效成果显现,财务费用率增加主要系海外受加息影响利息支出增加,抵消了公司通过提升资金管理效率增加的利息收入。

   投资建议:行业端,国内以旧换新政策接连落地催化大家电需求,海外期待终端需求回暖,新兴市场存在发展机遇。公司端,白电龙头享受国内政策及出口增长红利,全球化布局把握新兴市场机遇,统一平台整合协同,数字化驱动效率变革,海外市场持续推进中高端品牌建设,收入业绩有望持续提升。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为190.26/213.72/238.43亿元,对应EPS分别为2.02/2.26/2.53元,当前股价对应PE分别为11.84/10.54/9.44倍。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济不确定性、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险等。