新芝生物(430685):24H1业绩不及预期,注重研发、渠道构筑长期成长力-公司点评报告

事件:

   公司发布2024年半年报,业绩不及预期。公司24H1实现收入6688万元,同减24.0％;

   归母净利1306万元,同减54.0％,若剔除23Q2公司取得的IPO上市专项奖励(金额约1200万元),24H1归母净利润同减20.6％;24H1扣非归母852万元,同减49.9％。

   公司24Q2实现收入3945万元,同减0.5％;归母净利1013万元,同减20.6％;扣非归母697万元,同增54.3％。

   投资要点:

   24H1国内需求承压,外销业务保持较快增长。以A股上市公司为样本,24H1医药生物行业平均研发支出规模同比下降15.9％,平均购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金规模同比下降28.1％,主要下游需求收缩致公司上半年收入下滑。分不同产品大类看:(1)"生物样品处理仪器"实现收入3884万元,同比下降30.9％,主要系冷冻干燥机收入下降所致;(2)"分子生物学与药物研究仪器"实现收入563万元,同比下降21.3％;(3)"实验室自动化与通用设备"实现收入1648万元,同比小幅下降3.8％,主要系新品类上市抵补部分需求下滑。分地区看,24H1公司外销收入增长较快(同比+19.4％),但目前占比低(不足6％),公司有计划增加对境外市场投入。

   毛利率下滑且费用相对刚性,24H1净利率降至19.5％。24H1公司综合毛利率为62.1％,同比减少5.2Pcts,主要原因系产品结构变化及产量下降导致的分摊成本增加。24H1公司销售/管理/研发费率分别为16.2％/18.8％/14.1％,分别同比增加2.3Pcts/1.0Pcts/5.1pcts。其中销售/研发费用主要分项为职工薪酬,支出相对刚性,拖累报告期净利率水平。

   公司科研产品的市场认可度高,看好9月份起需求释放。高校、科研机构等预算单位采购通常在下半年执行,大规模设备更新政策致部分需求后置但提高换新动力,预计需求集中自9月份释放。

   企业市场继续营销服务能力建设,助力把握国产替代与新客户增量。①就大型企业客户,公司组建一支由硕、博士领衔的应用工程师团队,在一线构建"销售-应用-售后"服务铁三角。②就长尾及潜在客群,公司加码数字化营销投放,助力产品触达并提高品牌辐射范围。

   维持"买入"评级。考虑到上半年业绩不及预期,我们下调24-26年营业收入预测至1.91/2.16/2.49亿元(原值为2.20/2.57/3.00亿元),下调各期净利润预测至0.46/0.51/0.58亿元(原值为0.57/0.65/0.75亿元),最新股价(2024/08/28)对应PE分别为14/13/11倍,可比公司24年PE均值为24倍。公司专注生命科学仪器市场,国产替代空间广阔且趋势明确,看好公司长期发展,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;下游需求不及预期、新品研发进度不及预期等。