中信证券(600030):投行地位稳居第一,业绩稳定性凸显

事件:8/28,中信证券披露2024年中报,业绩符合预期。1H24公司实现营收301.8亿元/yoy-4％;归母净利润105.7亿元/yoy-7％,加权平均ROE3.96％/yoy-0.31pct。2Q24归母净利润56.1亿元/yoy-5％/qoq+13％。

   信用、自营业务业绩实现较大改善。1H24中信证券实现主营收266亿元/yoy-10％,分业务线收入/yoy:经纪48.8亿/-8％、投行17.4亿/-55％、资管49.1亿/-1％、净利息11.2亿/yoy-47％、投资(含汇兑)132.3亿/yoy+6％。收入占比:经纪18％、投资50％、投行7％、资管18％、净利息4％。私募/直投子公司金石投资、中信证券投资上半年亏损对投资收益有所拖累。

   财富管理聚焦精细化客户运营,提供涵盖"人-家-企-社"全生命周期综合金融解决方案。

   公司持续优化多市场、多资产、多策略的金融产品体系,全方位优化客户服务体验。截至2024年上半年末,公司实现客户数量累计1470万户,托管客户资产规模保持10万亿级,较上年末实现正增长。1H24的代理买卖证券业务、交易单元席位租赁和代销金融产品业务收入分别为43.1/5.9/7.1亿元,yoy-8.8％/-25.9％/-11.1％。

   公司投行股权承销回落,但市占率保持行业前列。1H24中信证券IPO/再融资/债券承销规模分别50.66/268.30/8771亿元,yoy-84.7％/-78.7％/+2.8％,市占率分别为15.59％/19.1％/14.36％(占证券公司承销总规模),排名分别为第二、第一和第一。储备项目方面,截至2024年8月28日,公司IPO储备项目173个,位列行业第一。

   华夏基金优势稳固,大资管体系建设行业领先。公司旗下华夏基金(持股62.2％)业绩受基金市场降费影响盈利有所回落,但规模增长稳健,上半年实现净利润10.6亿元,同比-1％。截至1H24末,非货管理规模9520.6亿元,较年初+16％,行业排名第二。公司资产管理规模1.46万亿元,较上年底+4.9％;集合资管、单一资管和专项资管规模分别为3571亿元、8398亿元和2594亿元,集合资管规模较上年底增加20％。

   投资分析意见:上调24-25E盈利预测,维持26E盈利预测,维持买入评级。公司业绩展现较强韧性,手续费及佣金净收入受到市场波动的影响略有下滑,但是自营投资业绩保持稳健,我们略上调24-25E公司自营资产规模,从而上调公司24-25E盈利预测,预计中信证券24-26E实现净利润192、197、207亿元(原预测182、196、207亿元),同比分别-3％、+3％、+5％,维持中信证券买入评级。

   风险提示:资本市场改革不及预期,对A股市场流动性提振效果不及预期;市场大幅下跌,新发基金和基金规模增长乏力;2024/1/12,因保荐项目发行人业绩大幅下滑,中信证券被证监会出具警示函;2024/3/22深交所公告,决定对联纲光电保荐人中信证券启动现场督导;2024/4/19,中信证券收到证监会《行政处罚事先告知书》;2024/5/8,广东证监局对中信证券出具警示函。