中船特气(688146):24Q2业绩符合预期,扩能拓品蓄势成长-中报点评

公司发布2024年中报:报告期内,公司实现营收9.13亿元(YoY+14％),实现归母净利润1.78亿元(YoY+3％),实现扣非归母净利润1.33亿元(YoY-3％)。其中,24Q2单季度公司实现营收4.78亿元(YoY+20％,QoQ+10％),实现归母净利润0.88亿元(YoY+1％,QoQ-3％),实现扣非归母净利润0.73亿元(YoY-8％,QoQ+23％),单季度业绩符合预期。受行业竞争影响,产品价格承压导致盈利能力有所下滑,24Q2单季度公司综合毛利率31.02％,同、环比分别变动-7.94pct、-3.37pct,净利率18.30％,同、环比分别变动-3.47pct、-2.45pct。

   电子行业需求持续回暖,公司业绩企稳回升,但产品价格端压力仍在。24年以来,全球晶圆厂稼动率持续回升,行业基本面持续改善,正式迈入景气上行周期,且预计24H2景气度仍将维持。同时随着面板产业持续向我国转移,配套材料的国产化加速推进,AI创新赋能下预计24H2华为、苹果等新机有望带动全球进入换机潮,带动相关材料需求增长。公司作为国内重要的电子气体供应商,业务持续回暖。2024年7月,公司公告与国内知名集成电路客户签订三氟化氮销售合同,合计约1.15亿元(含税)。但值得注意的是,由于行业内三氟化氮、六氟化钨等大品种电子特气扩产项目较多,新产能的释放导致产品价格近两年来持续承压,公司的毛利率水平有所承压,24Q2单季度公司综合毛利率31.02％,同、环比分别变动-7.94pct、-3.37pct。

   瞄准"卡脖子"特气产品,扩能拓品助力国产化替代;衍生布局三氟甲磺酸系列产品,多元化布局注入成长新动能。2023年5月,公司设上海子公司,拟投资69,700万用于建设电子特气和先进材料生产及研发项目;2024年2月,公司设立呼和浩特子公司,拟投资136,300万元建设高纯电子气体项目(一期),新增年产7,500吨三氟化氮、10,000吨超纯氨气、75,000吨液氮的生产能力。同时公司计划2024年完成14种高能级产品研发,包含4种纯气、4种混合气和6种前驱体产品。基于电解氟化工艺,公司研发生产三氟甲磺酸系列产品,目前三氟甲磺酸产能达到660吨,双(三氟甲磺酰)亚胺锂产能达到600吨,其中双(三氟甲磺酰)亚胺锂是锂电电解液重要成分之一,用作电解液添加剂,可以提高电解液的电化学稳定性,改善高低温和循环性能,应用前景广阔。截至2024年中报,公司固定资产13.79亿元,在建工程3.28亿元。

   投资分析意见:考虑三氟化氮等主要产品价格端仍承压压力,下调公司2024-2026年归母净利润预测为3.62、4.58、5.88(原值为3.91、4.96、6.25亿元),当前市值对应PE为38、30、23X,根据Wind一致预期,可比公司鼎龙股份、南大光电2024年平均PE为43X,维持"增持"评级。

   风险提示:1)项目建设、新产能爬坡、下游需求等不及预期;2)国内竞争加剧,三氟化氮等主要产品价格下滑;3)新产品研发不及预期。