雅克科技(002409):24Q2单季度业绩创历史新高,前驱体、光刻胶、保温板硕果累累-中报点评

公司发布2024年中报:报告期内,公司实现营收32.57亿元(YoY+40％),实现归母净利润5.20亿元(YoY+52％),实现扣非归母净利润5.26亿元(YoY+51％)。其中,24Q2公司实现营收16.38亿元(YoY+31％,QoQ+1％),实现归母净利润2.74亿元(YoY+62％,QoQ+11％),实现扣非归母净利润2.87亿元(YoY+47％,QoQ+20％),业绩符合预期。24Q2公司销售毛利率37.78％,同、环比分别变动+5.30pct、+7.28pct,净利率17.09％,同、环比分别变动+3.27pct、+1.62pct,利润率水平稳步提升。费用方面,24Q2销售、管理、财务、研发费用率合计13.93％,同、环比分别变动+1.88pct、+2.60pct,其中销售费用拖累较大,达0.87亿元,同、环比比增加约0.40、0.36亿元。此外24Q2公司公允价值变动收益导致亏损1996万元,计提信用减值损失647万元。24H1公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.2元(含税)。

   公司发布投资公告:拟投资8.97亿元在四川省成都市彭州市投资建设"年产2.4万吨电子材料项目",具体具体生产品种根据市场情况可及时进行调整,预计项目建设周期2023年10月-2025年12月。电子行业基本面持续修复,技术迭代推动覆铜板、封装材料升级,硅粉填料需求日益提升;动力电池能量密度提升,电子器件复杂化、小型化趋势,散热升级需求催生球铝市场空间;看好此次项目的实施助力公司在粉体材料领域快速发展。

   半导体周期回暖迈入景气上行阶段,下游稼动率维持较高水平,公司前驱体等电子材料业务回归高增长。24年以来,全球晶圆厂稼动率持续回升,行业基本面持续改善,正式迈入景气上行周期。公司作为全球半导体前驱体主要供应商之一,重点客户长鑫、长存、海力士稼动率维持高位,中芯国际、三星、美光、台积电等客户陆续上量,带动前驱体业务回归高增长状态,电子特气、硅微粉、LDS设备等半导体相关业务同样收益。根据公司中报披露,24H1半导体化学材料、电子特气、硅微粉、LDS分别实现营收9.19、2.04、1.16、1.34亿元,同比分别变动+43％、+1％、+38％、+146％,各板块毛利率分别为59.09％、32.87％、8.12％、45.98％,同比分别变动+16％、+2％、-62％、+11％。相关子公司方面,韩国先科24H1实现收入9.48亿元,净利润3.08亿元;科美特实现营收2.44亿元,净利润0.44亿元(4月停产检修技改,贸易方式保供);华飞电子实现营收1.18亿元,净利润288万元;雅克福瑞实现营收1.34亿元,净利润0.42亿元;江苏先科实现营收1.68亿元,净利润亏损1033万元。展望24H2及后续,半导体行业景气度预计将延续,叠加行业资本开支恢复增长,尤其随着国家大基金三期正式成立,重点关注国内存储端的加速扩产,公司业务将迎来更加广阔的市场空间,兑现度也持续增 强。

   面板光刻胶及配套试剂业务增长显著,随着24H2消费电子旺季来临,国产替代背景下业务有望持续超预期。随着面板产业持续向我国转移,配套材料的国产化加速推进。AI创新赋能下,预计24H2华为、苹果等新机有望带动全球进入换机潮,带动相关材料需求增长。公司面板光刻胶覆盖TFT、RGB、OC、PS等主要品种,24年以来业务增长显著,同时宜兴光刻胶本土化工厂产能进入逐步释放阶段,京东方、华星光电等大客户端的导入放量将加速业务的发展。根据公司中报披露,24H1光刻胶及配套试剂实现营收8.58亿元,同比增长53％,毛利率19.26％,同比增长44％。相关子公司方面,EMTIER实现营收8.14亿元,净利润0.84亿元。此外,新产品方面,公司自主研发的OLED用低温RGB光刻胶、CMOS传感器用RGB光刻胶、先进封装RDL层用l-Line光刻胶等产品正按计划在客户端测试、导入中。

   LNG保温板材订单进入集中交付期,业绩有望持续兑现,未来薄膜式储罐的推广是业务的新爆点。2022年以来,LNG船市场迎来爆发,公司是除了韩国HankukCarbon、DongsungFinetec以外,全球主要LNG保温板材供应商,陆续与沪东中华、江南造船、大连造船等船舶制造企业签订销售合同,业务迎来爆发式增长。根据公司中报披露,LNG保温绝缘材料实现营收7.17亿元,同比增长47％,毛利率29.74％,同比下滑24％;租赁及工程服务实现营收1.16亿元,同比下滑7％,毛利率27.64％,同比下滑24％。后续看,公司RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线完成建设,并顺利进行试生产,相关产品有望年内将获得GTT公司的认证,顺利导入后将进一步增强盈利能力。展望未来,随着全球LNG贸易量的快速增长,陆地LNG接收站和储备库是继LNG船之后的又一大市场,同时还有乙烷等运输船、储罐等,均为公司保温板材业务带来广阔的成长空间。

   投资分析意见:考虑先科项目仍处试生产调试、产品验证阶段,阻燃剂持续拖累公司业绩,下调公司2024-2026年归母净利润预测为10.50、15.25、20.27亿元(原值为12.52、18.40、23.82亿元),当前市值对应PE分别24、16、12X,根据Wind一致预期,可比公司鼎龙股份、南大光电2024年平均PE为43X,维持"买入"评级。

   风险提示:1)下游需求不及预期;2)原材料价格大幅上涨;3)行业竞争加剧。