中集车辆(301039):24Q2营收环比回升,静待北美集装箱骨架车业务发展-公司半年报点评

中集车辆发布2024年中报。2024H1公司取得营收107.0亿元,同比-21％;

   其中24Q2营收55.5亿元,同比-19％,环比+8％。2024H1公司取得扣非归母净利润5.5亿元,同比-46.8％。根据公司中报,净利润下滑原因主要由于(1)北美业务回归常态水平;(2)上年同期处置深圳专用车股权致投资收益大幅增长。

   公司半挂车销量逆势增长。根据公司中报,2024H1,在中国半挂车行业总需求持续疲软,市场下行压力增加的背景下,公司半挂车销量增长25％,收入增长至26.3亿元,实现了逆势增长。据汉阳专用汽车研究所统计,2024H1,中集车辆在中国半挂车市场占有率达14.1％,保持行业第一。

   中集车辆强冠业务集团经营稳健。根据公司中报,强冠业务集团在稳固国内业务基本盘的基础上,积极抢占海外市场高增量空间,实现营收25.08亿元,毛利率同比提升,实现良好盈利,并在罐车市场保持领先地位。凌宇汽车"中途岛计划"显效,2024H1实现扭亏为盈,初步达成"中途岛计划"目标。

   北美业务回归常态,静待集装箱骨架车业务发展。2024H1,随着北美半挂车需求回归常态,销量同比出现回落。公司24H1在北美实现营收36.8亿元,毛利率历经高位后,恢复常态水平。公司已于2024年4月成功通过美国海关与边境保护局之EAPA调查,经营安全性获得提升,并有利于促进北美集装箱骨架车业务回归常态化后的稳健发展。

   我们预计公司2024/25/26年取得营收259/282/304亿元,归母净利润14.51/17.36/19.60亿元,EPS为0.77/0.93/1.05元,对应2024年8月28日收盘估值为11/9/8xPE。参考可比公司,我们认为中集车辆作为行业龙头,2024年合理估值为14-16xPE,对应合理价值区间为10.84-12.38元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:全球经济增长不及预期,原材料价格大幅上涨。